中銀基金鄭寧：醫(yī)藥板塊持續(xù)底部波動

　　中銀基金鄭寧在節(jié)目上表示，目前對醫(yī)藥行業(yè)中長期看好，行業(yè)一直是在底部波動。往后面看，信心是比以前更強的，醫(yī)藥行業(yè)跟生老病死相關(guān)，這種長期增長性一定會在這些公司的業(yè)績上得到體現(xiàn)，時間越拉長，這個行業(yè)越有吸引力。

　　以下為文字精華：

　　提問：醫(yī)藥板塊連續(xù)三年的下跌，有什么原因嗎？

　　鄭寧：在2021年的6月份，醫(yī)藥行業(yè)面臨的情況是基本面向下，估值分位數(shù)在歷史最高水平，資金面機構(gòu)擁擠度歷史最高，政策面又有集采談判降價等利空。

　　所以醫(yī)藥板塊在21年二季度見頂后就開始回落，跌了半年多，然后22年跌了一整年，23年目前比去年跌幅少一些。如果看最低點，我們目前點位跟去年4月份基本在差不多的水平。

　　2018年也是一個醫(yī)藥熊市，當(dāng)時很多投資者開玩笑把醫(yī)藥板塊比作化工股，每次在這種情緒特別極致的時候，往往就是醫(yī)藥的底部了，所以我們現(xiàn)在的觀點是對醫(yī)藥行業(yè)中長期看好，現(xiàn)在一直是在底部波動。

　　醫(yī)療反腐之后，應(yīng)該是一次比較明顯的出清。往后面看，信心是比以前更強的，醫(yī)藥行業(yè)跟生老病死相關(guān)，這種長期增長性一定會在這些公司的業(yè)績上得到體現(xiàn)，時間越拉長，這個行業(yè)越有吸引力。

　　提問：介紹一下投資醫(yī)藥的評分模型，現(xiàn)在您對醫(yī)藥行業(yè)的評分有什么新變化？

　　鄭寧：做投資只有逆向投資才能獲得比較良好的收益，為什么我們會有這樣一個打分模型，就是要讓交易更有紀(jì)律性，在市場比較悲觀的時候你要樂觀，在市場比較樂觀的時候要謹(jǐn)慎。

　　打分模型主要是對行業(yè)的基本面，估值面、資金面和政策面，通過這種定量定性的方法算綜合得分。長期視角下的基本面可以測算行業(yè)潛在增速，短期視角下看月度經(jīng)營數(shù)據(jù)的變化。

　　估值面看醫(yī)藥PE/PB歷史分位數(shù)，資金面看機構(gòu)持倉的歷史分位數(shù)，主要關(guān)注是機構(gòu)的超配比例。

　　政策面是偏定性的指標(biāo)，我們每個月去看這個月產(chǎn)業(yè)里面政策對于行業(yè)的影響是偏正向的還是偏負(fù)向的，綜合下來，每個月都會有一個打分。

　　這個事情做起來比較簡單，但是執(zhí)行起來比較難，因為它是逆人性的，在市場很悲觀的時候，要積極做多，在市場很樂觀的時候要把倉位降下來，但是事后來看，我自己根據(jù)過往的經(jīng)驗來看，操作是能夠給長期這種超額收益貢獻比較多的，所以在這里也是分享給各位投資者，大家也可以在自己的這種投資過程中也可以按照這個來。

　　回到8月份，因為有醫(yī)療反腐的影響，對行業(yè)基本面有短期影響。但是我們也內(nèi)心知道這個事情是一個正本清源的事情，短期公司受影響，但長期看，藥物器械一定受益。所以打分的下調(diào)我們認(rèn)為是暫時的，而且當(dāng)時市場情緒特別悲觀，大家聯(lián)想也都特別豐富。

　　9月份中報出來，我們也對持倉標(biāo)的做了調(diào)研，已經(jīng)感受到真正有療效的好品種，9月份已經(jīng)環(huán)比在改善，基本面已經(jīng)有一個恢復(fù)。政策面，8月底國常會通過了醫(yī)藥鼓勵政策，這也是一個比較正面的影響，而且像衛(wèi)健委講話也是在說我們是為了正本清源，不是為了影響整個行業(yè)等等，所以政策面是在轉(zhuǎn)暖的，9月份打分明顯有一個上調(diào)。

　　到了10月份，因為9月份漲了一些，所以整個估值面的打分會下來一些，所以10月份打分沒有9月份高，但依然是在一個積極做多的區(qū)間之內(nèi)。從今年四季度到明年三季度，醫(yī)藥行業(yè)，尤其院內(nèi)治療性品種，都會有非常好的業(yè)績增長，所以過完10月后面看，板塊可能是比較健康的向上的走勢。

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