廣發(fā)基金王予柯：追求穩(wěn)健回報(bào) 把握轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　王予柯：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，現(xiàn)任混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理，16年基金從業(yè)經(jīng)歷，近8年公募投資管理經(jīng)驗(yàn)。2007年1月至2011年2月在廣發(fā)基金固定收益部任債券交易員兼研究員，2011年3月起任年金、專戶組合投資經(jīng)理，2015年5月轉(zhuǎn)任公募基金經(jīng)理，現(xiàn)管理廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月持有混合、廣發(fā)招泰混合等產(chǎn)品。

　　“做投資，要先有內(nèi)心的價(jià)值參考系。”在管理“固收+”組合的實(shí)踐中，廣發(fā)基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理王予柯一步步完善自己的投資體系，并形成重視風(fēng)險(xiǎn)控制、追求穩(wěn)健回報(bào)的投資風(fēng)格。

　　“‘固收+’投資要兼顧收益和回撤，所以策略設(shè)計(jì)要有一定的反脆弱性。在股票方面，我將重點(diǎn)放在把握賠率交易和勝率交易階段，適度參與趨勢交易，同時(shí)做好行業(yè)趨勢預(yù)判，在擁擠交易階段保持高度警惕?！蓖跤杩卤硎?，投資重要的是預(yù)判未來的趨勢，因此他會(huì)努力尋找轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　重視安全邊際

　　作為一名經(jīng)驗(yàn)豐富的資本市場老將，2007年入行的王予柯，曾在多次牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)提前做了避險(xiǎn)操作。例如，2015年上半年提前減倉、2016年用國債期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、2018年年初股債切換……從和他的交流來看，這幾次關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的決策都是果斷且干脆的。而在果敢決策背后，得益于他謹(jǐn)慎的性格、經(jīng)年累月的研究積累和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的重視。

　　“我天生是性格比較謹(jǐn)慎的人，投資中采取的是對(duì)回報(bào)要求沒有那么高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制要求比較高的策略?！痹谕顿Y中，王予柯先從經(jīng)濟(jì)周期、資產(chǎn)性價(jià)比的宏觀視角來確定股、債的配比。在此基礎(chǔ)上，再從中觀維度選擇，在細(xì)分資產(chǎn)、行業(yè)層面挖掘確定性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較低的機(jī)會(huì)。

　　在他的投資框架中，尤為強(qiáng)調(diào)安全邊際和性價(jià)比。舉例來說，按照投資者參與的不同階段，投資的盈利模式分為四種——賠率交易、勝率交易、趨勢交易、擁擠交易。在投資的周期里，資產(chǎn)價(jià)格賠率較高時(shí)，賠率交易者會(huì)率先入場左側(cè)布局；隨后勝率交易者進(jìn)場，價(jià)格走勢也從左側(cè)進(jìn)入右側(cè)；接著趨勢投資者進(jìn)場，利用市場有效性賺錢；最后進(jìn)入擁擠交易階段，賺的是市場非理性的錢。

　　作為一名“固收+”基金經(jīng)理，王予柯希望更多地參與賠率、勝率階段，適度參與趨勢交易階段，利用市場有效性賺錢。同時(shí)，避免在擁擠交易時(shí)參與，在不確定的市場環(huán)境中追求相對(duì)穩(wěn)健的回報(bào)。

　　尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　“適應(yīng)當(dāng)前環(huán)境、但不過度適應(yīng)，重要的是預(yù)判未來的環(huán)境?！薄哆m應(yīng)性市場》一書中提出的這一觀點(diǎn)，王予柯對(duì)此深以為然。他認(rèn)為，在資本市場中，不能站在原地看當(dāng)下，而應(yīng)著眼未來，多尋找轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　王予柯在2022年底預(yù)判，今年股票和債券都有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，因此他管理的廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月持有混合基金在上半年維持較長的債券久期配置，同時(shí)在股票資產(chǎn)重點(diǎn)配置了公用事業(yè)、電信運(yùn)營商、財(cái)富管理等行業(yè)。后來，市場表現(xiàn)驗(yàn)證了他的預(yù)判，電力、通信運(yùn)營商等板塊表現(xiàn)良好，債券收益率持續(xù)下行，廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月持有混合基金凈值穩(wěn)健上行，并取得了優(yōu)于同業(yè)的表現(xiàn)。

　　銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月30日，廣發(fā)穩(wěn)睿六個(gè)月持有混合基金今年以來凈值回報(bào)率為4.10%，過去一年回報(bào)率為5.81%，過去一年在343只同類型的普通偏債型基金（股票上限不高于30%）中排名第7位，位列同類基金前3%分位。

　　作為一名做債出身的“固收+”基金經(jīng)理，王予柯在債券配置上以穩(wěn)為主，適時(shí)結(jié)合市場動(dòng)態(tài)調(diào)整策略。他認(rèn)為，當(dāng)前中長期利率債仍是較優(yōu)的選擇，后續(xù)仍將維持加久期策略，雖然年初以來的利率下行較多，存在短期回撤可能，但從大方向上看，仍有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，他對(duì)信用下沉策略持保守態(tài)度，更愿意關(guān)注信用等級(jí)較高的品種。

　　合理權(quán)益資產(chǎn)配置是增厚“固收+”產(chǎn)品收益的重要途徑。相比深耕多年的債券，王予柯在股票研究上傾注了更多心力，不斷開拓新的能力圈。他認(rèn)為，股票研究和債券研究不是此消彼長的關(guān)系，兩者在很大程度上是相輔相成的，例如對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)確判斷，有助于確定組合配置中的行業(yè)和品種。

　　具體而言，行業(yè)選擇上，王予柯有兩大標(biāo)準(zhǔn)——行業(yè)發(fā)展前景和估值，他傾向于選擇符合未來中國經(jīng)濟(jì)再平衡方向的行業(yè)，并且不會(huì)追逐太貴、資金過度參與的行業(yè)。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，他表示仍將重點(diǎn)關(guān)注公用事業(yè)及財(cái)富管理等行業(yè)，以及在調(diào)整后的科技和醫(yī)藥行業(yè)中尋找具備性價(jià)比的品種。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：廣發(fā)基金王予柯：追求穩(wěn)健回報(bào) 把握轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì))

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