跌了近3年，當(dāng)下醫(yī)藥基金如何了？2024年關(guān)注哪些細(xì)分賽道？

　　時(shí)光荏苒，不知不覺(jué)醫(yī)藥竟已跌了近3年！

　　用醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）指數(shù)作為觀察，2021年2月18日盤(pán)中見(jiàn)頂后，至今已持續(xù)調(diào)整超33個(gè)月，最大回撤-42.16%。

　　市場(chǎng)苦醫(yī)藥久矣！

　　即便如此，2023年醫(yī)藥依舊“熱鬧”，尤其是今年下半年：7月醫(yī)藥反腐、9月減肥藥火爆出圈、10月底“電風(fēng)扇”似的急速反彈行情、11月醫(yī)保談判……

　　那么在經(jīng)歷了這些以后，當(dāng)下的醫(yī)藥基金如何了，醫(yī)藥板塊基本面當(dāng)下有新的變化嗎？2024年后市如何，又有哪些可關(guān)注的方向？本期硬核選基一起來(lái)關(guān)注。

　　2023年3波反彈后，醫(yī)藥基金整體收益率依然為負(fù)

　　2023年以來(lái)（截至12月6日，下同），醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）指數(shù)跌了4.53%，位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)第18位，同期上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指三大指數(shù)也均收跌，分別為：-3.89%、-13.46%、-19.81%。

　　從指數(shù)階段走勢(shì)看，醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）指數(shù)2023年以來(lái)經(jīng)歷了3波漲幅10%左右的反彈，年初（2022.12.28-2023.1.19）反彈9.6%，9月以來(lái)連續(xù)反彈兩波，9月初（9月8日-10月13日）、10月底（10月24日-11月8日）分別反彈9.73%、10.53%。

　　那么，2023年至今，醫(yī)藥基金現(xiàn)在怎么樣了？

　　首先來(lái)看醫(yī)藥基金2023年以來(lái)整體回報(bào)率情況。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，醫(yī)藥主題基金（包含醫(yī)療保健行業(yè)主題基金、生物科技行業(yè)主題基金、制藥行業(yè)主題基金）合計(jì)186只（A/C份額分開(kāi)計(jì)算），年初至今（截至12月5日）平均回報(bào)率為-8.88%。

　　其中，回報(bào)率排名第1、3名的為匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)A/C，年初至今回報(bào)率分別為19.21%、18.77%，其第一大重倉(cāng)股為2023年3月IPO上市的錦波生物（832982.BJ），其占基金凈值比為10.07%（截至2023年3季報(bào)），該股為“北交所重組膠原蛋白第一股”，截至12月6日，錦波生物近3個(gè)月、年初至今分別大漲104.04%、144.99%。

　　回報(bào)率排名第2的為華富健康文娛C（019200.OF），為2023年8月底成立的新發(fā)基金，年初至今回報(bào)率為19.02%，當(dāng)前規(guī)模僅有2267萬(wàn)元（截至2023年3季報(bào)），其前十大重倉(cāng)股多為創(chuàng)新藥企，包括創(chuàng)新藥龍頭百濟(jì)神州-U（688235.SH）、CXO龍頭藥明康德（603259.SH）等。

　　對(duì)比年初至今僅漲9.15%的華富健康文娛A（001563.OF），華富健康文娛C充分享受了醫(yī)藥行業(yè)9月以來(lái)的兩波反彈行情，中證創(chuàng)新藥 (931152.CSI) 指數(shù)9月8日反彈以來(lái)（2023/9/8-2023/12/6），近3個(gè)月時(shí)間漲10.24%。

　　值的注意的是，186只醫(yī)藥主題基金中，僅30只年初至今回報(bào)率為正，其余數(shù)量占比近84%的156只均收負(fù)，其中回報(bào)率最差的一只凈值跌超30%。

　　接下來(lái)再來(lái)看看醫(yī)藥基金2023年9月兩波反彈以來(lái)（9月8日-12月5日，下同）的“回血”情況。

　　從整體回報(bào)率看，上述醫(yī)藥基金中9月反彈以來(lái)平均回報(bào)率為8.06%，回報(bào)率最高的為諾德中小盤(pán)（570006.OF）（+25.29%），回報(bào)率在兩位數(shù)以上的有81只（數(shù)量占比43.55%），僅有35只取得負(fù)收益。

　　受益于醫(yī)藥行業(yè)9月以來(lái)兩波反彈行情，醫(yī)藥基金整體大幅度回血。

　　看完回報(bào)率，我們來(lái)看下醫(yī)藥基金2023年整體規(guī)模情況。

　　從基金規(guī)模份額變動(dòng)看，醫(yī)藥基金整體呈現(xiàn)“越跌越買(mǎi)”的態(tài)勢(shì)。

　　整體醫(yī)藥基金看，相比于2022年年底，截至3季報(bào)，上述醫(yī)藥基金中（統(tǒng)計(jì)成立年限在2023年之前的醫(yī)藥基金）整體份額增加434.19億份，其中份額增加在10億份有8只，其中6只為ETF。

　　對(duì)比來(lái)看，截至3季度，醫(yī)藥基金年初以來(lái)整體平均回報(bào)率為-10.76%。

　　從醫(yī)藥類(lèi)ETF（統(tǒng)計(jì)成立時(shí)間2023年以前的ETF）最新變動(dòng)份額看，截至12月5日，相較于年初，21只醫(yī)藥類(lèi)ETF份額年初至今共增加385.21億份，其中易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（512010.OF）增加超211億份，位列第一位，另外，有4只醫(yī)藥ETF份額也均增加了10億份以上，包括銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（159992.OF）、廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（515120.OF）、天弘國(guó)證生物醫(yī)藥ETF（159859.OF）、平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新ETF（516820.OF）。

　　從資金凈流入額看，截至12月5日，以上21只醫(yī)藥類(lèi)ETF年初至今資金凈流入超227億元，其中易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（512010.OF）資金凈流入近百億，銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（159992.OF）、廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（515120.OF）資金凈流入分別為57.76億元、28.56億元。

　　具體來(lái)看易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（512010.OF）ETF份額變動(dòng)情況，從2023年一季度后，該基金份額持續(xù)增加，截至12月5日，該基金份額為480.66億份，規(guī)模為199.81億元。

　　而從該ETF的回報(bào)率看，年初至今該ETF回報(bào)率為-13%。

　　易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF跟蹤的是中證滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)(000913.SH)，截至12月1日，該指數(shù)前十大權(quán)重股分別是醫(yī)藥各細(xì)分板塊龍頭。

　　該指數(shù)個(gè)股持倉(cāng)較集中，第一大重倉(cāng)股為恒瑞醫(yī)藥，權(quán)重占比高達(dá)16.08%，整體看，該指數(shù)前5大、前10大權(quán)重合計(jì)分別為51.5%、70.18%。

　　2023年以來(lái)醫(yī)藥板塊發(fā)生了哪些變化？

　　2023年醫(yī)藥板塊、醫(yī)藥基金如此走勢(shì)下，背后對(duì)應(yīng)的行業(yè)面發(fā)生了哪些變化呢？接下來(lái)，我們從政策面、基本面、資金面三方面來(lái)看醫(yī)藥板塊2023年以來(lái)基本面層面的變化。

　　1、政策面

　　首先來(lái)看政策面變化，9月以來(lái)反腐糾偏及國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新藥態(tài)度明確，機(jī)構(gòu)認(rèn)為以上政策給醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)注入“強(qiáng)心劑”，也將促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　另外，中郵證券研究發(fā)現(xiàn)：他山之石，德日美反腐加速本國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)。伴隨國(guó)內(nèi)醫(yī)保、醫(yī)藥、醫(yī)療聯(lián)動(dòng)改革深入推進(jìn)下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將更加公平、健康，板塊有望迎來(lái)長(zhǎng)牛。

　　國(guó)金證券研究認(rèn)為：政策面上，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療行業(yè)秩序整頓的預(yù)期逐步穩(wěn)定，集采控費(fèi)在年底進(jìn)一步落地明確，政策面風(fēng)險(xiǎn)因素有望出清。

　　2、基本面

　　①業(yè)績(jī)上，三季度承壓

　　從業(yè)績(jī)水平看，西南證券選取330家醫(yī)藥上市公司（包含科創(chuàng)板，主要剔除了在2020-2023前三季度提取巨額商譽(yù)減值損失的企業(yè)、以及2023年以后上市的公司），2023前三季度收入總額16668億元（+7.6%）；歸母凈利潤(rùn)1584億元（+2.2%）。

　　分季度來(lái)看，收入環(huán)比下降，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降。2023Q1/Q2/Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入5691/5633/5344億元（+12.2%/+10.8%/+0.2% ）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)554/554/476億元（+10.7%/+1%/-5%）。，受政策環(huán)境影響和疫情產(chǎn)品同期基數(shù)高等影響，單三季度收入和凈利潤(rùn)增速承壓。

　　從醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部細(xì)分板塊看，分化嚴(yán)重，中藥表現(xiàn)較好。西部證券分析發(fā)現(xiàn)，2023年前三季度從收入端及利潤(rùn)端橫向?qū)Ρ葋?lái)看，中藥板塊收入和利潤(rùn)端增長(zhǎng)明顯；基于前期IVD企業(yè)高基數(shù)，醫(yī)療器械收入和利潤(rùn)出現(xiàn)明顯調(diào)整。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，三季報(bào)后，醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)面和政策面有望雙重改善，與資金面形成共振：2023Q4和2024Q1低基數(shù)環(huán)境下，營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)的復(fù)蘇和創(chuàng)新管線的逐步兌現(xiàn)，有望帶來(lái)醫(yī)藥板塊的系統(tǒng)性景氣度改善。

　　②行情：板塊分化嚴(yán)重，化學(xué)制藥表現(xiàn)較好

　　整體看，2023年醫(yī)藥生物（申萬(wàn)）指數(shù)年初至今（截至12月6日，下同）跌4.53%，位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)第18位。

　　從醫(yī)藥內(nèi)部細(xì)分板塊行情走勢(shì)看，分化依然嚴(yán)重，年初至今看，化學(xué)制藥表現(xiàn)較好，漲超4%；而醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅最大、跌超21%，其余板塊醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、生物制品均收跌。

　　從9月初反彈情況看（2023.9.8-2023.12.6），醫(yī)療器械、生物制品、化學(xué)制藥三大板塊回彈較大，近3個(gè)月均回彈漲超12%。

　　③估值：當(dāng)前處于歷史低位

　　當(dāng)前醫(yī)藥生物行業(yè)估值處于歷史低位，我們選取醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)(801150.SI) 作為樣本進(jìn)行分析，從近10年的整體趨勢(shì)看，醫(yī)藥生物行業(yè)的歷史平均估值水平為37.33倍。

　　截至2023年12月6日，生物醫(yī)藥板塊當(dāng)期PE(TTM)為29.02倍，處于近10年19.73%的較低分位點(diǎn)。

　　疫情后醫(yī)藥板塊估值處于近年來(lái)低位。從市盈率角度來(lái)看，截至2023 年12 月6日，醫(yī)藥生物板塊各個(gè)領(lǐng)域估值都低于歷史平均水平，尤其醫(yī)療服務(wù)板塊。一方面，受美國(guó)加息影響，全球生物科技類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)投融資熱情低迷，生物醫(yī)藥公司估值出現(xiàn)較大調(diào)整；另一方面，中國(guó)藥企出海及中國(guó)CRO產(chǎn)業(yè)鏈海外收入下降，景氣度有所回落。

　　3、資金面

　　三季度看，公募基金對(duì)醫(yī)藥持倉(cāng)比環(huán)比有所提升，但整體看，今年以來(lái)，基金醫(yī)藥板塊持倉(cāng)比穩(wěn)步抬升中，目前基本處于2015年以來(lái)中位數(shù)附近水平，與近年來(lái)的高點(diǎn)仍有較大差距。

　　從醫(yī)藥內(nèi)部板塊看，醫(yī)藥生物、醫(yī)療服務(wù)Q3持倉(cāng)占比環(huán)比增加較多，生物制品、醫(yī)療器械也小幅增加。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，從資金面上考慮，醫(yī)藥行業(yè)避險(xiǎn)價(jià)值突出且經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期調(diào)整，三季度以來(lái)全行業(yè)基金積極主動(dòng)加配醫(yī)藥，醫(yī)藥板塊資金籌碼面因素迅速走強(qiáng)。

　　中郵證券認(rèn)為：隨著醫(yī)療反腐影響出清，基金持倉(cāng)占比有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

　　總結(jié)來(lái)看，2023年三季度以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)在基本面、政策端、資金面已經(jīng)發(fā)生了很多變化，國(guó)金證券認(rèn)為因?yàn)檫@種深遠(yuǎn)而急劇的變化，醫(yī)藥板塊近三年調(diào)整的大拐點(diǎn)已至，未來(lái)有望重新進(jìn)入上行周期。

　　醫(yī)藥板塊未來(lái)走勢(shì)如何？關(guān)注哪些投資機(jī)會(huì)？

　　已經(jīng)調(diào)整近三年、2023年經(jīng)歷過(guò)三波10%左右反彈行情的醫(yī)藥板塊，接下來(lái)會(huì)如何走？是否會(huì)迎來(lái)新一輪的春天？我們來(lái)看機(jī)構(gòu)分析。

　　中郵證券通過(guò)從政策面、基本面、資金面分析對(duì)比看，隨著醫(yī)藥政策回暖、基本面改善、資金面在預(yù)期好轉(zhuǎn)后具備較強(qiáng)吸引力，認(rèn)為2023年醫(yī)藥板塊超跌反彈有望走出歷史低位，2024年或迎醫(yī)藥板塊牛市行情。

　　西南證券也看好四季度醫(yī)藥板塊行情：展望2023Q4，預(yù)計(jì)醫(yī)藥工業(yè)整體增速將持續(xù)回暖。估值、持倉(cāng)、市場(chǎng)情緒三重共振向上，看好四季度醫(yī)藥板塊行情。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，醫(yī)藥板塊行情的最大驅(qū)動(dòng)因素將由資金面和市場(chǎng)面轉(zhuǎn)向基本面。自上而下的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不再是最大機(jī)遇，自下而上的基本面改善彈性將成為核心機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)三年的調(diào)整醫(yī)藥板塊有望整體進(jìn)入上行周期。

　　那接下來(lái)關(guān)注醫(yī)藥板塊哪些投資機(jī)會(huì)呢？

　　浙商證券發(fā)布2024年醫(yī)藥策略報(bào)告，認(rèn)為從投資視角看：醫(yī)藥板塊各細(xì)分存在較大的景氣異質(zhì)性，結(jié)合景氣邊際變化、預(yù)期差維度，對(duì)各子領(lǐng)域進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，血液制品、中藥、化學(xué)制劑、醫(yī)療設(shè)備耗材、CXO均在較大的預(yù)期差和較好景氣邊際變化。

　　國(guó)金證券表示，重點(diǎn)看好醫(yī)藥板塊2023年四季度及2024年在基本面、政策面、資金面迎來(lái)全面景氣度改善，建議加大醫(yī)藥板塊配置力度，重點(diǎn)布局強(qiáng)成長(zhǎng)器械藥品（如GLP -1產(chǎn)業(yè)鏈、腫瘤抗體偶聯(lián)藥物ADC 、電生理器械等品種）和深度價(jià)值超跌反轉(zhuǎn)品種（如生長(zhǎng)激素，長(zhǎng)效干擾素、藥房、體檢服務(wù)、優(yōu)質(zhì)二類(lèi)疫苗等）兩大方向。

　　光大證券認(rèn)為，隨著產(chǎn)業(yè)與政策監(jiān)管的持續(xù)進(jìn)步，醫(yī)藥板塊的發(fā)展路徑和投資邏輯也悄然發(fā)生著深刻的變遷，產(chǎn)品的臨床價(jià)值愈發(fā)成為終端銷(xiāo)售的決勝因素，認(rèn)為未來(lái)的醫(yī)藥投資將有以下三條主線：

• 　　創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)：看好AD、NASH、失眠、減肥、中藥創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)鏈等；

• 　　國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新：看好高端醫(yī)療器械、高端醫(yī)用耗材、科學(xué)儀器的方向；

• 　　品牌龍頭：鑒于龍頭中藥OTC企業(yè)主要為國(guó)企，在國(guó)企改革時(shí)代背景下，整體經(jīng)營(yíng)基本面普遍向好，品牌價(jià)值得到提升，呈現(xiàn)龍頭集中的態(tài)勢(shì)。

　　西南證券看好創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、CXO、中醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)等重點(diǎn)方向。同時(shí)，關(guān)注GLP-1，AD ，眼藥水，創(chuàng)新疫苗，CGM等大單品主題催化。

　　若是目前布局醫(yī)藥，又需注意什么呢？

　　綜合以上券商觀點(diǎn)看，當(dāng)前醫(yī)藥積極因素正在累積，普遍看好今年醫(yī)藥板塊接下來(lái)的行情。

　　那么當(dāng)前對(duì)于手持醫(yī)藥基金的基民如何應(yīng)對(duì)呢？

　　如果你不再看好醫(yī)藥板塊，等反彈逢高下車(chē)為宜；但對(duì)于那些高點(diǎn)入手醫(yī)藥基金的小伙伴，想要回本恐怕還得再多等等，也可考慮采用定投的方式攤薄成本、分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于當(dāng)前想要“抄底”醫(yī)藥板塊的投資者，又要注意什么呢？

　　對(duì)于準(zhǔn)備上車(chē)醫(yī)藥的投資者，因不同醫(yī)藥主題基金業(yè)績(jī)分化較大、行業(yè)研究壁壘高，我們還是要了解并選對(duì)賽道，通過(guò)均衡配置來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在選擇基金時(shí)，需綜合對(duì)比其中長(zhǎng)期時(shí)間維度下的業(yè)績(jī)和回撤情況，進(jìn)行同類(lèi)基金或業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比分析，并結(jié)合基金經(jīng)理對(duì)醫(yī)藥的行業(yè)研究深度、管理能力等，綜合選擇醫(yī)藥基金進(jìn)行投資。

　?。ㄒ陨嫌^點(diǎn)均不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎?。?/p>

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：跌了近3年，當(dāng)下醫(yī)藥基金如何了？2024年關(guān)注哪些細(xì)分賽道？)

(責(zé)任編輯：6)