債市持續(xù)走強(qiáng) 中長期純債產(chǎn)品受熱捧

　　進(jìn)入2024年，盡管全市場債券型基金的發(fā)行相比2023年底略有降溫，但整體依然是資金的“寵兒”，新發(fā)產(chǎn)品發(fā)行份額占比達(dá)到七成以上。其中，中長期債券型產(chǎn)品尤為受到市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士表示，債券型基金發(fā)行熱度高漲，與權(quán)益市場持續(xù)調(diào)整、債券市場走強(qiáng)密不可分。不過，在流動(dòng)性變化與股債“蹺蹺板”等因素影響下，后續(xù)債券市場的擾動(dòng)因素正在累積，債基發(fā)行火熱能否延續(xù)有待觀察。

　　債券型產(chǎn)品包攬年內(nèi)發(fā)行前十

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以基金成立日作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（下同），截至2月25日記者發(fā)稿，今年以來已有40只債券型基金新成立，發(fā)行份額約為649.86億份。從這一項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，盡管新發(fā)債券型基金的發(fā)行數(shù)量僅占年初以來發(fā)行基金總數(shù)141只的28%，但發(fā)行份額占比卻高達(dá)74.28%。

　　數(shù)量占比少而份額占比較大，是債券型基金受到資金“熱捧”的體現(xiàn)之一。實(shí)際上，從投資類型來看，年初以來發(fā)行份額居前十的產(chǎn)品已被債券型基金“包攬”。

　　具體來看，發(fā)行份額位居前兩位的分別為浦銀安盛普安利率債、國壽安保利率債三個(gè)月定開，發(fā)行份額均在70億份以上，分別為79.90億份、78.99億份。值得注意的是，兩只產(chǎn)品均為中長期純債型基金。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，中長期純債基金持續(xù)受到投資者青睞，主要原因是回報(bào)率相對(duì)占優(yōu)。據(jù)國金證券團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，作為不投資股市的純債基金，中長期純債基金自2014年以來，年年保持正收益，最高的是2014年，平均年化收益達(dá)到12.61%。最低的是2022年，平均年化收益為2.16%。過去10年中長期純債型基金的平均年化收益為4.94%。

　　與此同時(shí)，今年以來發(fā)行份額位居前列的還包含了混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、被動(dòng)指數(shù)型債券基金等各種類型的債券基金。其中，混合債券型二級(jí)基金——東方紅匯享A的發(fā)行份額為61.35億份，位居各類基金產(chǎn)品第三位；被動(dòng)指數(shù)型債券基金——中歐中債0-3年政策性金融債A的發(fā)行份額為50.00億份，位居第四；混合債券型一級(jí)基金——萬家穩(wěn)航90天持有A的發(fā)行份額為47.36億份，位居第五。

　　實(shí)際上，資金對(duì)于債券型產(chǎn)品的熱捧，在2023年四季度已經(jīng)有所體現(xiàn)。從月度數(shù)據(jù)來看，自2023年7月以來，全市場債券型基金的發(fā)行份額占比逐月攀升，于2023年10月達(dá)到79.18%，2023年11月和12月則均達(dá)到了80%以上，分別為80.31%、83.39%。值得注意的是，2023年11月和12月債券型基金的發(fā)行份額均超過千億份。從產(chǎn)品類型來看，上述兩月發(fā)行份額居前的同樣為中長期純債型基金。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，富國瑞豐純債A、鑫元穩(wěn)豐利率債、大成景熙利率債A等多只中長期純債產(chǎn)品發(fā)行份額超79億份。

　　債市持續(xù)走強(qiáng)

　　分析人士指出，今年以來，債券型基金發(fā)行熱度高漲，與債券市場表現(xiàn)亮眼、機(jī)構(gòu)配置需求強(qiáng)勁、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于穩(wěn)健等因素密不可分。開年以來，債券市場連續(xù)上漲則與近期資金面寬松、年初金融機(jī)構(gòu)欠配、LPR利率超預(yù)期調(diào)降等因素有關(guān)。

　　開年以來，在央行呵護(hù)下，資金面一直處于寬松狀態(tài)。央行2月23日公告稱，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了2470億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%。由于當(dāng)日有920億元逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放1550億元。

　　2月23日，10年期國債收益率再破關(guān)鍵點(diǎn)位2.4%。截至當(dāng)日收盤，10年期國債收益率下行0.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.398%。國債期貨方面，當(dāng)日30年期主力合約收漲0.38%，報(bào)105.83元，盤中一度漲至106.2元，創(chuàng)上市以來新高。

　　廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，在貨幣政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的背景下，債市接下來可能還是繼續(xù)博弈久期的行情。一方面，從貸款和債券性價(jià)比的角度來看，LPR非對(duì)稱下調(diào)，意味著長端、超長端利率債相對(duì)貸款的性價(jià)比有所提升。另一方面，經(jīng)濟(jì)仍處于企穩(wěn)回升階段，短期內(nèi)基本面數(shù)據(jù)可能存在反復(fù)，后續(xù)逆回購和MLF利率存在超預(yù)期下調(diào)的可能性，屆時(shí)債市行情可能仍是從長端發(fā)展到短端。

　　值得注意的是，外資購買中國債券的高漲熱情也從去年延續(xù)至今，并且還有進(jìn)一步升溫的趨勢。2月23日，人民銀行上?？偛孔钚鹿嫉臄?shù)據(jù)顯示，截至2024年1月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.87萬億元，環(huán)比增加約2000億元。這也是自2023年9月以來，境外機(jī)構(gòu)連續(xù)5個(gè)月凈增持人民幣債券，合計(jì)增持規(guī)模約6900億元。同時(shí)，根據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，2024年1月，境外機(jī)構(gòu)投資者凈買入我國債券2921億元。至此，境外機(jī)構(gòu)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)12個(gè)月凈買入，累計(jì)凈買入量約1.8萬億元。

　　后市擾動(dòng)因素增多

　　展望后市，機(jī)構(gòu)人士表示，在市場流動(dòng)性的變化與股債“蹺蹺板”等背景下，后續(xù)債券市場在節(jié)奏上存在波動(dòng)的可能性，需要重點(diǎn)觀察地方債發(fā)行節(jié)奏、匯率變化等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的實(shí)際影響。債市表現(xiàn)也將影響債基表現(xiàn)。

　　“年初至今債市的較優(yōu)表現(xiàn)主要源于相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境?！?span id="Info.3179">建信基金經(jīng)理彭紫云表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，往往呈現(xiàn)一季度較高而二季度較低的規(guī)律，主要為一季度集中投放信貸所致。三季度和四季度則取決于政策導(dǎo)向與基本面走勢，后續(xù)需要重點(diǎn)觀察財(cái)政投放相關(guān)指標(biāo)對(duì)流動(dòng)性的實(shí)際影響，包括地方債、再融資債的發(fā)行和節(jié)奏，以及匯率變化情況等。

　　浙商銀行固定收益部稱，雖然后續(xù)資金面存在波動(dòng)的可能性，權(quán)益反彈可能造成長短債兩端的小幅擾動(dòng)，市場走勢在節(jié)奏上可能面臨反復(fù)，但現(xiàn)在判斷是否反轉(zhuǎn)為時(shí)尚早。無論后續(xù)下行空間對(duì)應(yīng)的賠率是否理想，做多債券的勝率仍然較高。

　　民生證券則認(rèn)為，當(dāng)前寬貨幣預(yù)期延續(xù)，資金面均衡偏松，“資產(chǎn)荒”格局未變，對(duì)債市形成利好。不過，當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或在于政策端發(fā)力下3月信貸投放加大，地方債發(fā)行逐步起量擾動(dòng)市場流動(dòng)性，以及權(quán)益市場情緒修復(fù)下的股債“蹺蹺板”效應(yīng)，但如無太大超預(yù)期變量擾動(dòng)，債市向上的空間和幅度或許不會(huì)太大。

　　華福證券固收團(tuán)隊(duì)表示，債市情緒近期略有上升，春節(jié)過后流動(dòng)性整體相對(duì)寬松，且5年期LPR利率調(diào)降后市場對(duì)貨幣政策繼續(xù)寬松預(yù)期較強(qiáng)，因此債市再次走強(qiáng)，資金價(jià)格預(yù)期下行。不過，該團(tuán)隊(duì)也提醒稱，1月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較強(qiáng)，疊加近期股市強(qiáng)勢，債市利空因素增多，債市杠桿率有所下降，中長期債基久期有所降低。

（文章來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

(原標(biāo)題：債市持續(xù)走強(qiáng) 中長期純債產(chǎn)品受熱捧)

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