深夜食堂第十季 ｜ 國泰基金李海：把時間留給好的公司

　　“很多人問我怎么看當前的市場，我的回答是跳出去，因為當局者迷，站在當前看當前，是看不清楚的。我有一個‘時光穿梭機’理論，要么回到從前，要么跳到未來，那樣看市場會更清晰一些。”

　　“當前經(jīng)濟走勢比較平穩(wěn)，國內(nèi)誕生了一批非常優(yōu)秀的公司，更重要的是，這批優(yōu)秀公司的價格都處于比較低的位置，這就足夠我們?nèi)プ鰶Q策?！?

　　“要把時間留給好的公司，即使買得價格貴一點，時間也會慢慢將高價抹平?！?

　　“避免的錯誤越多，積累的成功可能性也就越大。”

　　以上是國泰基金經(jīng)理李海在本期深夜食堂中的精彩觀點。本期節(jié)目還邀請了幾位 “特別嘉賓”——《中國基金報》資深媒體人應尤佳擔任主持人，國內(nèi)首批基民、國泰金泰曾經(jīng)的持有人于老師，“00后”新基民鴿鴿，新老基民的碰撞交流為本期節(jié)目增添了不少亮點。

　　初春時分，乍暖還寒，投資百味盡在深夜食堂。

選股核心：“買最好的公司”

　　對于基金經(jīng)理而言，在與投資者的交流過程中，被問到最多的一個問題或許是：如何看待當前的市場？李海用“時光穿梭機”理論來回答這個問題，要么跳回到從前，要么跳到未來，從不同的時間維度去看市場。在他看來，現(xiàn)在其實是一個比較好的時候。“做投資不能基于當下的市場情緒，當前經(jīng)濟走勢比較平穩(wěn)，國內(nèi)誕生了一批非常優(yōu)秀的公司，更重要的是，這批優(yōu)秀公司的價格都處于比較低的位置，這就足夠我們?nèi)プ鰶Q策。”

　　具體到選股策略上，李海始終堅持的核心是“買高質(zhì)量的公司”，但這個策略的形成其實也經(jīng)歷了一番曲折的過程。“一開始我們的策略是買足夠便宜的公司，也就是‘撿煙蒂’理論，但這個理論的缺陷在于，如果一家公司沒有價值亦或價值在下降，即使用便宜的價格買了，最后可能也無法獲得收益。”

　　在經(jīng)過一番市場的“教訓”之后，李海的選股策略轉(zhuǎn)變?yōu)椤百I好的公司”，在條件允許的情況下要“買最好的公司”。

　　那么，什么樣的公司才符合“高質(zhì)量”的標準呢？站在與企業(yè)共成長的股東角度，李海提出了兩個標準：首先，股東回報率要高，這是最重要的；其次，避免一些高杠桿、強周期的公司?！皩τ诔钟械倪@些高質(zhì)量企業(yè)，我們希望至少會有一個超越GDP的成長性。5%的業(yè)績復合增速是起點，從這個標準往上篩選，達到10%～15%是比較健康的，達到20%、30%就更好?！?

高質(zhì)量企業(yè)批量被低估

意味著“貪婪時刻的來臨”

　　在他看來，高質(zhì)量企業(yè)是稀缺的，高質(zhì)量企業(yè)出現(xiàn)在低價位上往往意味著是“絕佳買點”，而高質(zhì)量企業(yè)出現(xiàn)批量被低估的現(xiàn)象則意味著“貪婪時刻的來臨”?！熬拖衲憧粗辛艘粋€很好但價格很貴的包，你可能不會當下就買，而是等到去免稅店或者‘雙十一’打折的時候再買?！?

　　而目前的A股市場就像是“好公司的雙十一”，由于弱者退出市場，不少高質(zhì)量企業(yè)的基本面持續(xù)改善；同時，在“核心資產(chǎn)”泡沫破裂的背景下，不少高質(zhì)量企業(yè)的股價已經(jīng)經(jīng)歷了大幅下跌，當前估值處于歷史底部。“最好的公司都在非常底部的位置，所以整體投資策略就是‘掃貨’，在各行各業(yè)中去挑選最好的公司，添加到我們的購物車中。要么去買入好的公司，要么是用更好的公司去替換持倉中沒那么好的公司?！?

避免的錯誤越多

積累成功的可能性就越大

　　好公司出現(xiàn)低價機會難能可貴，然而沒有人能夠準確預測短期市場漲跌，投資人很多時候并不能買在最低點。當我們買入了“以為的好公司”之后，如果股價持續(xù)下跌，此時就遭遇了“價值陷阱”。如何避免“價值陷阱”？李海分享了兩個方法。

　　首先，“堅守好公司”?！奥飞嫌袀€玻璃瓶能賣一毛錢，我們也不要去撿它，因為你撿完它還得送到廢品站，很浪費時間?！币褧r間留給好的公司，即使買得價格貴一點，時間也會慢慢將高價抹平。

　　其次，在實際操作過程中盡量去減少那些可能會“套得更深”的操作。具體來看又有三個步驟：第一步，以專業(yè)角度去評估要買的公司，是不是真的跌到了足夠便宜的絕對低位？如果是的話，那么就會建基本倉位；第二步，觀察這個公司會不會有管理層增持、回購的動作，如果有的話可能意味著加倉信號出現(xiàn)；第三步，如果企業(yè)或行業(yè)出現(xiàn)了業(yè)績拐點，則會進行第三步加倉?！巴ㄟ^這一系列的操作，我們會把整個底部熨得更平一點，對底部的把握也會更好一點?！?

　　李海還笑稱，股市中不僅有“價值陷阱”，還有“成長陷阱”、“周期陷阱”，到處都是陷阱?！拔覀冏龅煤貌缓茫詈诵牡目赡懿皇钦f買了多少牛股、做了多少成功的投資，而是避免了多少陷阱。我們避免的錯誤越多，積累的成功可能性也就越大?！?

“老基民”與“新基民”的交流

　　在“老基民”與“新基民”的交流對話中，產(chǎn)生了不少火花。

　　與國泰基金擁有不解之緣，于老師是國內(nèi)第一只封閉式基金——基金金泰（1998年3月23日公開發(fā)行）的首批投資者之一?；貞浧甬斈甑臅r光，他依然印象深刻，“其實在整個投資過程中，我也是從股民慢慢過渡到基民的，然后從基金金泰第一次認識到公募基金這么一個投資品種?！庇诶蠋煴硎?，當初剛剛接觸基金時，最核心的感觸有兩個：一是交易傭金便宜，“比股票要便宜很多”；二是由專業(yè)人士來進行管理的產(chǎn)品。

　　作為一位持基經(jīng)驗長達26年、與整個基金市場同步成長的老基民，于老師在多年投資的過程中也積累了不少心得。首先，選擇好基金長期持有，堅持長期投資、價值投資的理念；其次，進行資產(chǎn)均衡配置，在權益類、債券類以及其他理財方式間有機組合，分散單一類別的風險，同時也會根據(jù)市場環(huán)境變化調(diào)整資產(chǎn)配比；第三，圍繞一些優(yōu)質(zhì)基金尤其是穩(wěn)健操盤風格基金經(jīng)理的基金，適當進行操作，而非一成不變地永久持有。

　　“新基民”鴿鴿的投資時間雖然不長，但經(jīng)歷卻頗為與眾不同，在2023年市場震蕩下跌、很多基民紛紛離場的時候，她卻選擇了低位入場，實踐了巴菲特那句“別人恐懼時我貪婪”。而她的這一選擇也得到了“老基民”于老師的贊賞。

　　對于新基民該如何做好投資，兩位“老法師”也分享了自己的感悟與建議。于老師的建議包括兩點：一是保持獨立思考，不要人云亦云，因為市場存在‘二八效應’，80%的人可能都是錯的。二是堅持價值投資、長期投資，適當?shù)刂褂箵p。

　　巴菲特曾說過：“一個人最好的投資，就是投資自己?！崩詈濜澮步o予了類似的投資建議，他認為，年輕人做投資最重要的不是“買什么東西”，投資自己用心鉆研、在職業(yè)上獲得提升，才是最能產(chǎn)生“復利”的地方，“只要把工作做到極致，就能獲得社會給予你的最大回報?！奔偃缬行湃蔚幕鸾?jīng)理，可以將錢交給他來投資；如果沒有，也可以結合自己風險偏好，去買一些指數(shù)基金并長期投資。將專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做，其他時間花在自我提升上，對年輕人來說，或許是更有效的“投資之道”。

　　注：觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎。投資者在進行投資決策前，請詳閱基金法律文件，充分考慮自身風險承受能力，選擇風險匹配的產(chǎn)品謹慎投資?；鹩酗L險，投資需謹慎。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：深夜食堂第十季 ｜ 國泰基金李海：把時間留給好的公司)

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