資源周期“風起” 基金經(jīng)理最新研判出爐

　　近期A股市場持續(xù)波動，對資源周期方向的深度理解成為一些基金經(jīng)理的制勝之道。從持倉來看，重倉資源周期方向成為今年以來一些基金表現(xiàn)出色的主要原因。不少擅長資源周期方向的基金經(jīng)理受到越來越多投資者的關注，如萬家基金葉勇、景順長城基金鄒立虎、大成基金韓創(chuàng)等。中國證券報記者梳理多只重倉資源周期方向的績優(yōu)基金一季報，發(fā)現(xiàn)“周期旗手”的研判頗有共通之處，有基金經(jīng)理寫下了數(shù)千字的“大作文”，推演多個細分領域背后的邏輯。

　　配置思路各有不同

　　數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，年內收益率排名靠前的主動管理型基金中，多只基金重倉資源周期方向，如景順長城周期優(yōu)選混合A、萬家雙引擎靈活配置混合A、廣發(fā)資源優(yōu)選股票A、中歐瑞豐靈活配置混合（LOF）、永贏股息優(yōu)選A、華寶資源優(yōu)選混合A等。

　　仔細分析上述基金的一季報，會發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理們的配置思路仍有不同。比如，有的基金經(jīng)理采取“押注式”策略，將大部分重倉股集中于單一行業(yè)。以永贏股息優(yōu)選為例，截至一季度末，該產(chǎn)品的前十大重倉股中，有八只來自電力行業(yè)。去年四季度末，基金經(jīng)理許拓更是將前十大重倉股全部押注在了電力行業(yè)。與其類似的還有萬家基金黃海，截至一季度末，由黃海擔綱的萬家精選的前十大重倉股中，有八只來自煤炭開采行業(yè)。

　　也有“周期旗手”的行業(yè)布局顯得更加分散。截至一季度末，葉勇管理的萬家雙引擎靈活配置混合的重倉股分布在工業(yè)金屬、石油煉化、煤炭開采、黃金等領域。中歐瑞豐靈活配置混合（LOF）還在一季度重倉了油氣開采、海運等強周期性行業(yè)。

　　不少周期研究出身的基金經(jīng)理在去年下半年便預判到了資源周期方向將迎來較為強勢的行情，加大了相關配置。周期研究員出身的基金經(jīng)理王凌霄在博時成長精選混合的去年四季報表示：“一旦新一輪海內外庫存周期上行期啟動，商品價格可能會出現(xiàn)中樞抬升，與之對應的上游資源品或將迎來戴維斯雙擊?！痹谧罱l(fā)布的一季報中，王凌霄表示：“從細分行業(yè)上，延續(xù)了2023年四季度加倉資源品的操作，2024年全球資源品修復定價的確定性越來越高?！?/p>

　　看好大宗商品周期開啟

　　在對資源周期行情的宏觀研判上，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，多位基金經(jīng)理的分析都有相似之處，普遍提及海外庫存周期見底和預判新一輪大宗商品周期開啟。

　　比如，葉勇在一季報中表示，從宏觀擇時角度看，庫存周期大概率已經(jīng)見底，市場底部或已臨近，疊加海外庫存周期觸底回升，全球需求有望轉暖。從大風格周期來看，大宗商品牛市格局已然確立，大宗商品周期依然處于上行趨勢通道中，不同類型的大宗商品或先后走出趨勢性上行行情。

　　“從海外來看，預計經(jīng)濟軟著陸概率較高，經(jīng)濟面臨較為健康的通脹水平和逐步寬松的貨幣環(huán)境及即將回升的宏觀環(huán)境，總體外部環(huán)境大概率偏正面。”鄒立虎判斷,“從上游資源品大周期來看，過去20多年，2001年到2011年出現(xiàn)近10年的上升周期，2011年到2020年是接近10年的下行周期，2020年下半年起可能是新的10年上升周期開啟。2024年可能是全球制造業(yè)進入景氣周期和中長期周期共振?！?/p>

　　中歐價值回報混合基金的基金經(jīng)理藍小康認為，經(jīng)濟結構更多地轉向制造業(yè)使得實物消費具有韌性。而上游礦產(chǎn)的供給面臨欠投資、環(huán)保、勞動力等諸多約束，因此資源品的高價格、相關企業(yè)高盈利狀態(tài)有望長期持續(xù)。

　　展望資源周期新機遇

　　談到未來的布局方向，葉勇在一季報中表示，有色金屬將成為組合的核心配置方向?！般~、鐵礦石為代表的工業(yè)金屬面臨長期產(chǎn)能釋放不足的問題，此外，開采品位的不斷下滑，使得新增資本開支對于產(chǎn)量增長的貢獻效率在下滑，邊際供給成本不斷抬升。”葉勇說,“2024年，銅行業(yè)原本供應略寬松的普遍預期目前已被逆轉，在堅韌的需求面前，供給側的任何突發(fā)風險都可能導致價格預期的逆轉?，F(xiàn)在看來，銅的供給緊缺階段可能提前到來。持續(xù)看好銅資源上市公司的機會。鐵礦石、鋁、鉛、鋅等領域也有投資機會待挖掘?！?/p>

　　黃海則表示，在目前宏觀環(huán)境下，依然判斷低負債、高現(xiàn)金流的煤炭股具備較高的安全性和稀缺性，國內基建投資企穩(wěn)回升后，庫存處于低位的國內周期資源品將迎來較好的價格向上彈性趨勢。

　　許拓在一季報中對高配電力行業(yè)做出了解釋。他表示，在電改背景下，電力龍頭公司的盈利穩(wěn)定性明顯提升，疊加其仍保持一定的業(yè)績增長，當前估值水平偏低。

　　談到今年的市場熱門話題——黃金走勢，葉勇表示，黃金是對抗長期通脹最好的投資品種之一，也是衡量信用貨幣價值的“錨”，作為風向標，每輪大宗商品大周期行情中，黃金均有優(yōu)異表現(xiàn)。而在新的百年未有的大變局下，國際貨幣體系可能出現(xiàn)動蕩，這將推升黃金上漲的高度。

（文章來源：中國證券報）

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