中信保誠基金席行懿：短債配置價值不減 城投債或是主線

　　“不放過每一個基點”，是不少固收基金經(jīng)理的座右銘。如今，債券投資越來越“內(nèi)卷”已經(jīng)成為市場共識，尤其是在票息收益率不高的中短債基金領(lǐng)域。

　　在這一背景下，不少中短債產(chǎn)品的基金經(jīng)理將目光瞄向了長端品種。但近期一路狂奔的“債?！奔眲x車，其中長端利率債的震蕩尤為明顯，不少配置長端品種的中短債產(chǎn)品“失血嚴(yán)重”。

　　而來自中信保誠基金固定收益部副總監(jiān)、基金經(jīng)理席行懿管理的產(chǎn)品卻在過往的債市震蕩中表現(xiàn)相對穩(wěn)健?！拔业娘L(fēng)險偏好比較低。盡管現(xiàn)在中短債基金的排名競爭非常激烈，但我不會在行情研判較為模糊的時候冒險。在我看來，如果對市場風(fēng)險沒有形成充分認(rèn)知，激進(jìn)的做法很容易遭到反噬?！?/p>

　　2024年是席行懿來到中信保誠基金的第十五個年頭。從管理貨基起步，這位見慣了金融界“大風(fēng)大浪”的固收老將近期再度掛帥，擬任中信保誠60天持有期債券型證券投資基金基金經(jīng)理。她對中國證券報記者表示，在市場利率持續(xù)下行的背景下，貨幣市場基金指數(shù)年化收益率已從2018年的3.07%降至2023年的1.97%，而2023年短期純債型基金指數(shù)年化收益率達(dá)3.38%，中短期純債產(chǎn)品如今已經(jīng)成為大眾閑錢理財?shù)纳抵x。

　　嚴(yán)控信用風(fēng)險

　　對席行懿來說，債券投資的首要任務(wù)是要理清宏觀邏輯?！拔覀儓F(tuán)隊會有專業(yè)化模型持續(xù)跟蹤高頻數(shù)據(jù)，比如采購經(jīng)理人指數(shù)、水泥和鋼鐵的產(chǎn)品價格等方面去判斷社會融資需求等宏觀層面多個維度的變化，最終形成對無風(fēng)險利率未來走勢的基本判斷?！?/p>

　　在中觀層面，席行懿表示，團(tuán)隊會有專門的中觀研究員對各個行業(yè)的景氣度進(jìn)行跟蹤，同時信評部門會根據(jù)中觀研究結(jié)果進(jìn)一步深挖。“以煤炭行業(yè)來舉例，比如我們觀察到近期電、氣出現(xiàn)了緩慢漲價的現(xiàn)象，這對煤炭行業(yè)是有一定支撐的，這時候我們的信用研究員就會從行業(yè)利差等多個角度評估該行業(yè)的配置價值?！?/p>

　　在微觀層面，席行懿表示，團(tuán)隊會基于股東背景、企業(yè)的行業(yè)地位、財務(wù)和經(jīng)營狀況、再融資能力、社會輿情等方面對個券進(jìn)行評級與篩選?！拔覀冞@只新發(fā)產(chǎn)品的投資品種以高等級純債為主，投資債券的債項評級至少保證在AA+以上?！毕熊脖硎?，新發(fā)產(chǎn)品會通過組合久期、杠桿比率的變化以及利率債波段交易的增強，力爭穩(wěn)定收益。

　　席行懿表示，中信保誠60天持有期債券型證券投資基金致力于為持有人提供相對穩(wěn)健且流動性較好的理財產(chǎn)品，因此組合的久期通常會根據(jù)策略去控制，力爭基金收益的整體波動率相對較小，追求盡量不出現(xiàn)大幅回撤。

　　持續(xù)關(guān)注城投債

　　談到對2024年下半年債券市場的看法，席行懿表示，寬松的貨幣政策或仍持續(xù)，但在多重目標(biāo)制約下，貨幣政策空間預(yù)計有限?！澳壳皝砜?，無風(fēng)險收益率或?qū)⒗^續(xù)在較低水平維持較長時間，支撐債市的基本面因素仍在?！?/p>

　　席行懿認(rèn)為，短端利率債的配置價值高?！笆紫?，從宏觀方面來看，自去年三季度以來，基于匯率壓力、防止資金空轉(zhuǎn)沉淀等因素，我們發(fā)現(xiàn)央行一直將短端收益率維持在了一個相對較高的水平上，我們認(rèn)為，今年的短端行情將有一定持續(xù)性。其次，從機構(gòu)行為方面看，今年出現(xiàn)了較明顯的居民存款‘搬家’現(xiàn)象：居民的一部分儲蓄從銀行存款流入了銀行理財產(chǎn)品、貨幣基金、中短債基金，這會對短債端形成較好的需求支撐?！?/p>

　　“此外，我們認(rèn)為，今年的城投債供給仍將處于收縮狀態(tài)，所以信用債行情也可能因其資產(chǎn)稀缺性而得以延續(xù)，疊加理財規(guī)模增長等因素，信用債的后續(xù)市場表現(xiàn)值得關(guān)注?！毕熊脖硎?。

　　同時，席行懿特別提到了城投債在2024年的配置機會?！白?023年決策層提出要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案以來，中低等級城投債引發(fā)市場追逐，利差壓縮行情持續(xù)演繹。目前來看，化債或仍是2024年的市場主線?！毕熊脖硎荆骸翱紤]到城投債供給端或?qū)⒊掷m(xù)收縮，化債政策向好或有益于提升城投債短期內(nèi)的安全性和有效性，在2024年下半年，城投債仍有可能成為機構(gòu)搶籌的重點。”

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：中信保誠基金席行懿：短債配置價值不減 城投債或是主線)

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