交銀施羅德基金研究總監(jiān)馬韜：低利率是階段性現(xiàn)象 資管機構(gòu)需在儲戶與資產(chǎn)之間做好“橋梁”

　　8月17日，由《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》主辦、上海浦東發(fā)展銀行聯(lián)合主辦的“2024資產(chǎn)管理年會” 在上海隆重舉行。

　　交銀施羅德基金研究總監(jiān)馬韜在出席主題為《低利率趨勢下的資產(chǎn)配置方法論》的圓桌對話時表示，低利率是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的一個重要特征，背后反映的是具體的經(jīng)濟狀態(tài)。資產(chǎn)管理機構(gòu)面臨著一個問題，即如何將類似儲蓄的風(fēng)險偏好全球供需更相關(guān)的資產(chǎn)進行有效對接。

　　在降息預(yù)期上，他認(rèn)為，若通脹持續(xù)，降息次數(shù)存在較大的不確定性。

　　低利率是階段性現(xiàn)象，資管機構(gòu)需做好橋梁

　　當(dāng)前，中國經(jīng)濟形勢處于復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。央行先后兩次降息，十年期國債收益率逐漸下探。

　　會上，馬韜拋出了一個問題：低利率是長期現(xiàn)象還是短期趨勢？他的答案是，盡管存在多種宏觀經(jīng)濟敘事，但低利率是暫時的、階段性的現(xiàn)象。

　　在資產(chǎn)端的特征上，他認(rèn)為物價的影響大于數(shù)量，經(jīng)濟和貿(mào)易部門的強勢被不可貿(mào)易部門的疲弱所掩蓋。

　　在負(fù)債端的特征上，目前私人部門的儲蓄意愿最強，消費意愿其次，但投資意愿已經(jīng)連續(xù)多個季度下滑。

　　而作為連接儲戶意愿和資產(chǎn)的橋梁，資產(chǎn)管理機構(gòu)面臨的問題是，如何類似儲蓄的風(fēng)險偏好與可貿(mào)易部門、或全球供需更相關(guān)的資產(chǎn)進行有效對接。

　　對此，馬韜建議，從產(chǎn)品策略上追求低回撤，研究策略上覆蓋全球資產(chǎn)。從產(chǎn)品策略上追求低回撤，并在研究策略上覆蓋全球資產(chǎn)。他還強調(diào)了資產(chǎn)風(fēng)格的多樣化，認(rèn)為從前期紅利風(fēng)格到低估值，再到關(guān)注不同區(qū)域、不同資產(chǎn)、不同板塊之間，很多是以反轉(zhuǎn)策略存在的。

　　多項長期資產(chǎn)或已隱含降息預(yù)期

　　當(dāng)前，較平淡的權(quán)益市場和較為擁擠的債市形成了對比。同時，黃金、海外資產(chǎn)得到了投資者的關(guān)注。

　　馬韜表示，盡管交銀施羅德基金以權(quán)益主動管理基金為主要布局，但部分的基金經(jīng)理在貴金屬相關(guān)股票已有相應(yīng)的配置。

　　自2023年以來，貴金屬市場表現(xiàn)較佳，黃金價格與長期通脹保值的債券利率出現(xiàn)了偏離。對此，市場出現(xiàn)了多種解釋，包括美元替代、央行購金等。

　　他闡述道，過去在“特朗普交易”的演繹的過程中，多項長期限資產(chǎn)均出現(xiàn)了顯著的回調(diào)。

　　“從2023年起，發(fā)達國家的股市、貴金屬，以及替代性的資產(chǎn)可能已隱含了較多的降息預(yù)期。”馬韜表示

　　在降息節(jié)奏上，他表示當(dāng)前美聯(lián)儲的預(yù)期降息次數(shù)在7至8次，這意味著美債收益率曲線將被恰好拉平至金融機構(gòu)不虧錢的狀態(tài)。然而，如果長期通脹趨勢持續(xù)，降息次數(shù)存在著較大的不確定性。

　　他判斷，目前可能是降息前置：今年或降息4次，但總降息次數(shù)預(yù)計會變少。這一組合下，中長期整體的貴金屬板塊會較好，但也會有階段性的回吐和斜率切換。

　　此外，他認(rèn)為弱勢之時投資者可能更喜歡用ETF抄底。近年來，ETF產(chǎn)品的思路慢慢從銳度轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，從債基轉(zhuǎn)向?qū)捇罱^強的是寬基以及紅利低波產(chǎn)品。從發(fā)達國家市場經(jīng)驗來看，聰明貝塔(smart beta)產(chǎn)品線能獲得更多青睞，環(huán)境友好類也會得到更多的重視。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

(原標(biāo)題：交銀施羅德基金研究總監(jiān)馬韜：低利率是階段性現(xiàn)象，資管機構(gòu)需在儲戶與資產(chǎn)之間做好“橋梁”)

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