市場(chǎng)爭(zhēng)議美國降息信號(hào)，納指“八連陽”能否延續(xù)

　　經(jīng)歷了8月5日的“黑色星期一”，全球市場(chǎng)已恢復(fù)元?dú)?，?jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期回溫，驅(qū)散了“衰退論”的陰霾，跌幅最大的納斯達(dá)克100指數(shù)已較8月低點(diǎn)反彈近10%，走出“八連陽”。

　　美國三大股指本周開門紅，納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)八天上漲后收于一個(gè)月高點(diǎn)，這是今年持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的上漲行情。除了蘋果微跌之外，其他科技七巨頭隔夜全部收漲。當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)上周五美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上講話的樂觀情緒有望延續(xù)。8月2日發(fā)布的7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告觸發(fā)了“薩姆規(guī)則”后，高盛將未來12個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率從15%上調(diào)至25%，現(xiàn)在又將這一概率重新下調(diào)至20%，并認(rèn)為9月25個(gè)基點(diǎn)（BP）的降息仍是大概率事件，而非緊急降息50BP。

　　亞太市場(chǎng)的表現(xiàn)不如美股強(qiáng)勁，A股和港股本周震蕩下行，但前期暴跌幅度最大的日本股市領(lǐng)漲亞太，日經(jīng)225指數(shù)已較低點(diǎn)反彈近20%，8月20日大漲1.98%突破38000點(diǎn)大關(guān)。瑞銀方面對(duì)記者表示，盡管近期出現(xiàn)波動(dòng)，但日本股市在眾議院選舉期間往往表現(xiàn)強(qiáng)勁。自2000年以來，眾議院選舉前后50天內(nèi)股票平均上漲6%。此外，行業(yè)內(nèi)的相對(duì)表現(xiàn)可能更依賴于獲勝候選人的具體政策。

　　9月或降息25BP

　　自上世紀(jì)80年代以來，8月在美國懷俄明州杰克遜霍爾舉行的央行會(huì)議逐漸成為一年一度的全球央行年會(huì)，眾多重要政策的出爐或轉(zhuǎn)向都是在會(huì)議期間公布。今年的會(huì)議（當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月22~24日）恰逢美聯(lián)儲(chǔ)降息前的關(guān)鍵時(shí)刻，時(shí)間又正好在7月和9月會(huì)議的當(dāng)中，因此就更具有了重要意義。

　　早在8月初全球市場(chǎng)暴跌之際，有觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要在9月前緊急降息，9月降息50BP的押注占據(jù)主導(dǎo)。但如今情況大幅改善，更多觀點(diǎn)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，9月降息25BP的概率更大，降息50BP反而可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

　　高盛表示，如果美國9月6日發(fā)布的8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)良好，可能會(huì)將衰退概率進(jìn)一步下調(diào)。“我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月的會(huì)議上僅將基準(zhǔn)利率下調(diào)25BP，如果8月非農(nóng)再次出現(xiàn)就業(yè)數(shù)據(jù)意外下滑，仍可能引發(fā)50BP的降息?！?/p>

　　此前市場(chǎng)對(duì)衰退的擔(dān)憂加劇，主要是因7月失業(yè)率增加了0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比變化達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，觸發(fā)了“薩姆規(guī)則”。但是，近期失業(yè)率的增加看起來更多是由供給驅(qū)動(dòng)，且GDP增長(zhǎng)依然穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)有多達(dá)525個(gè)基點(diǎn)的常規(guī)寬松空間。此外，7月的失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)和零售銷售數(shù)據(jù)也好于預(yù)期。

　　嘉盛集團(tuán)資深分析師陳嘉瑞（Jerry Chen）對(duì)記者表示，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)使美國更類似于其他G10經(jīng)濟(jì)體，在這些經(jīng)濟(jì)體中，“薩姆規(guī)則”生效的概率不到70%。在當(dāng)前周期中，包括加拿大在內(nèi)的幾個(gè)較小經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率已出現(xiàn)了1個(gè)百分點(diǎn)以上的上漲，但并未明確進(jìn)入衰退。

　　無獨(dú)有偶，近期摩根資管中國資深環(huán)球市場(chǎng)策略師朱超平也對(duì)記者表示，美國衰退概率不大?！霸蛟谟冢跉v史上‘薩姆規(guī)則’被觸發(fā)時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)往往已經(jīng)進(jìn)入衰退階段，可以發(fā)現(xiàn)這個(gè)規(guī)則所指的現(xiàn)象是經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)果，而非起因?！?/p>

　　朱超平表示，之所以7月數(shù)據(jù)不佳，一方面是在7月美國就業(yè)市場(chǎng)可能受到本地颶風(fēng)的影響，大概減少了13000個(gè)新增就業(yè)崗位；另一方面，在過去的12個(gè)月，疫情之后的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激和經(jīng)濟(jì)過熱，很容易造成短期的失業(yè)率上升、偏離平均值。但如果投資者就該因素判斷衰退，可能言過其實(shí)。事實(shí)上，上周美國每周申請(qǐng)失業(yè)金的人數(shù)低于市場(chǎng)預(yù)期，而且人數(shù)在下降。

　　美股反彈勢(shì)頭有望延續(xù)

　　在這一樂觀的市場(chǎng)氛圍下，美股也強(qiáng)勢(shì)反彈。

　　“八連陽”的納斯達(dá)克100指數(shù)已經(jīng)站穩(wěn)了7~8月跌幅61.8%的回調(diào)位以及50天均線。經(jīng)濟(jì)“軟著陸”再次取代“衰退”成為市場(chǎng)的主要預(yù)期，樂觀情緒有望延續(xù)，各界普遍預(yù)計(jì)全球央行年會(huì)將確認(rèn)降息信號(hào)。

　　“不跌破19000可以維持納指的看漲觀點(diǎn)。”陳嘉瑞表示。但是他也提及，上一次納指（差價(jià)合約而非現(xiàn)貨指數(shù)）出現(xiàn)8天以上連漲還要追溯到2017年10月，而2009年以來，納指最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄是10個(gè)交易日且只出現(xiàn)過4次。因此連漲勢(shì)頭在本周中斷也不會(huì)太令人感到意外。

　　摩根士丹利美股首席策略師威爾遜（Michael Wilson）則表示，“盡管失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)和零售銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，股市繼續(xù)上漲，但關(guān)鍵指標(biāo)將是8月的就業(yè)報(bào)告。同時(shí)，我們傾向于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)的走向?qū)Q定短期市場(chǎng)的走向?！彼Q，“如果增長(zhǎng)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，市場(chǎng)可以保持在我們之前確定的公允價(jià)值上限（即標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)目標(biāo)位5400點(diǎn)）。”

　　聯(lián)博方面認(rèn)為，股市波動(dòng)加劇不代表投資者要離開市場(chǎng)，因?yàn)槲覀儫o法精準(zhǔn)預(yù)測(cè)何時(shí)股市將止跌回升，而一年之中只要錯(cuò)過幾天的大漲行情，投資業(yè)績(jī)將大打折扣。第三季度本就是股市中相對(duì)容易震蕩的季節(jié)。

　　以美股為例，2023年7月下旬至10月下旬出現(xiàn)約10%的回撤，2022年8月中旬至10月中旬股市也回撤約19%，2021年9月初至10月初則下跌約5%，2020年9月初至9月底也出現(xiàn)過約10%的跌幅（以上為標(biāo)普500指數(shù)）。今年又正逢美國總統(tǒng)大選年，過往經(jīng)驗(yàn)顯示，美股波動(dòng)可能會(huì)隨選舉日逼近而加?。▽⒂诮衲?1月5日舉行）。1928年以來每逢總統(tǒng)大選年，衡量市場(chǎng)對(duì)美股未來波動(dòng)率預(yù)期的VIX指數(shù)（又稱恐慌指數(shù)）一般都在下半年開始上升，直到11月份舉行選舉。

　　日股領(lǐng)漲亞太股市

　　日本股市跌得重但也彈得高，短短兩周反彈幅度高達(dá)20%，跑贏其他亞太股市。

　　瑞銀方面對(duì)記者表示，日本首相岸田文雄上周三宣布將不參加9月舉行的自民黨總裁選舉。這意味著自民黨新總裁選出后，岸田將退任日本首相。選舉往往會(huì)推動(dòng)日本股票表現(xiàn)強(qiáng)勁。自2000年以來，眾議院選舉前后50天內(nèi)股票平均上漲6%。

　　“我們對(duì)日本股票保持中性立場(chǎng)，關(guān)注未來通脹、工資增長(zhǎng)和公司治理改革等正面驅(qū)動(dòng)因素。繼續(xù)偏好銀行、電子組件、高股息收益股票和盈利驅(qū)動(dòng)因素不太受到匯率變動(dòng)影響的內(nèi)需型股票。半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)在近期下跌后有所改善?！比疸y認(rèn)為，未來日元走勢(shì)仍非常關(guān)鍵，預(yù)測(cè)美元對(duì)日元匯率到2024年9月、2024年12月、2025年3月和2025年6月分別為147、147、143和140。

　　當(dāng)前，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍對(duì)日本股市持積極看法。關(guān)鍵在于，日本的實(shí)際薪資增速已經(jīng)超出了1%，走出了負(fù)區(qū)間。朱超平對(duì)記者表示，在過往一段時(shí)間，日本薪資增速低于通脹，對(duì)日本消費(fèi)構(gòu)成拖累，但有可能在二、三季度開始持續(xù)反轉(zhuǎn)。一季度GDP數(shù)據(jù)顯示日本的消費(fèi)下滑，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng)較大，但隨著通脹上升、企業(yè)開始普遍漲薪后，這可能給日本的國內(nèi)需求帶來積極影響。

　　不過，亞太市場(chǎng)整體仍處于震蕩之中，外圍市場(chǎng)的不確定性仍存。8月20日，香港恒生指數(shù)跌0.33%，維持在17600點(diǎn)之下。

　　貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野混合基金經(jīng)理?xiàng)顥潓?duì)記者稱，外部市場(chǎng)“衰退敘事”造成港股近期震蕩走弱，但港股后續(xù)表現(xiàn)仍取決于國內(nèi)基本面和政策的預(yù)期。

　　“近期政策傳達(dá)了一些積極信號(hào)，例如7月底政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的總結(jié)和展望、以舊換新補(bǔ)貼政策的出臺(tái)、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見》等，后續(xù)政策落地情形以及政策效果仍需觀察?！?/p>

　　他稱，當(dāng)前港股的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在估值偏低，不論是高分紅還是成長(zhǎng)資產(chǎn)；港股對(duì)流動(dòng)性更敏感，且海外資金配置比例也處于低位，有增配空間，但長(zhǎng)線外資的進(jìn)一步回流需要以基本面改善為前提。當(dāng)前市場(chǎng)仍缺乏交易主線，但隨著股價(jià)回落，一些現(xiàn)金流和分紅穩(wěn)定的資產(chǎn)估值又變得較具吸引力，當(dāng)前更看好這類企業(yè)的機(jī)會(huì)。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：市場(chǎng)爭(zhēng)議美國降息信號(hào)，納指“八連陽”能否延續(xù))

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