交易為誰而做 基金高換手原因大起底

　　隨著基金半年報完成披露，基金經(jīng)理的操作風格從基金換手率方面可見一斑。與2023年相比，開放偏股型基金的整體換手率變化不大，但部分基金換手率較高。據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近20只基金上半年換手率超過1500%，這些基金中，有些在上半年獲得正收益，有的上半年回撤幅度超10%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，高換手率背后，一方面與市場復雜多變有關，另一方面也與基金規(guī)模、基金經(jīng)理風格密切相關，換手率與基金業(yè)績之間并不存在密切的關系，但需警惕高換手帶來的沖擊成本、策略失效風險以及背后隱藏的不公平交易風險。

　　近20只基金換手率超過1500%

　　震蕩的市場中是以不變應萬變，還是應積極求變？近期披露的基金半年報中的換手率數(shù)據(jù)，透露出基金經(jīng)理的操作風格。基金的換手率主要用來衡量基金投資組合變化的頻率，換手率高低反映的是基金進行股票買賣操作的頻繁程度。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，整體來看，今年上半年開放偏股型基金換手率與2023年上半年和2023年下半年相比，變化并不算大，但仍有部分基金的換手率較高。

　　開放偏股型基金中，國融融君混合A上半年換手率最高，為3152%。嘉合睿金混合A換手率2111%、長江長宏混合發(fā)起A為2100%、恒越智選科技混合A為2022%。此外，信澳新材料精選混合A、廣發(fā)安盈混合A、先鋒聚優(yōu)A等12只基金今年上半年換手率在1500%—2000%之間。

　　與上述基金形成對比的是，一些基金選擇靜觀其變，換手率非常低。根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，上半年，長城量化精選股票A、前海開源滬港深龍頭精選混合換手率接近于零；前海聯(lián)合新思路混合A、金元順安消費主題混合的換手率也只有1%。

　　一些知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品上半年換手率維持在較低水平。劉彥春管理的景順長城內(nèi)需增長混合、景順長城內(nèi)需貳號混合、景順長城鼎益混合（LOF）A的換手率分別為4%、4%、5%；楊德龍管理的前海開源清潔能源混合A換手率為6%；王明旭管理的廣發(fā)價值優(yōu)勢混合換手率為10%；趙詣管理的泉果旭源三年持有期混合A換手率為14%。

　　換手率高企隱含風險

　　上半年換手率超過1500%的基金表現(xiàn)不一。國聯(lián)鑫起點混合A、大成國家安全混合A等上半年獲得正收益；先鋒聚元A、先鋒聚優(yōu)A、平安靈活配置混合A等則出現(xiàn)超過10%的回撤。

　　對于換手率和基金業(yè)績的關系，一位資深基金經(jīng)理表示：“個人認為換手率高低和基金業(yè)績之間并不存在密切的關系，換手率的高低很大程度上取決于基金經(jīng)理的投資策略和風格，例如深度價值型的基金經(jīng)理平均換手率與成長型基金經(jīng)理相比會較低，交易型風格基金經(jīng)理的換手率比平均值會略高?！?/p>

　　“整體而言，積極調(diào)倉對基金收益應該有正向貢獻。過于激進的調(diào)倉頻率并不能保證取得高收益，而過于保守的調(diào)倉頻率也會錯失大量進攻機會而導致收益不及預期。因此，保持適度的調(diào)倉節(jié)奏有助于取得較好的長期收益?！币晃凰侥蓟鹣嚓P人士表示。

　　上述資深基金經(jīng)理認為，基金業(yè)績不會僅因為換手率高低而受到影響，但一只基金的換手率持續(xù)高企，有兩方面風險值得注意：一方面是換手率高帶來的高手續(xù)費和換倉帶來的沖擊成本會損失一定的收益，雖然這部分影響并不大；另一方面是高換手帶來的策略有效性風險、策略容量風險值得關注。但總的來說，換手率高低不能直接和基金業(yè)績優(yōu)劣掛鉤，還需要結合其他因素來看。

　　一位法律人士也提醒，基金經(jīng)理的交易需要適度，頻繁調(diào)倉或給投資者帶來不適感。同時，基金公司需警惕惡意高換手背后隱藏的不公平交易風險。

　　高換手產(chǎn)品規(guī)模普遍不大

　　對于超高換手率背后的原因，一位中型基金公司的基金經(jīng)理透露：“這種換手十幾倍甚至幾十倍的基金主要是規(guī)模小的產(chǎn)品，基金經(jīng)理用這種中高頻交易的策略來獲取一些超額收益，類似于私募的CTA策略，但沒有私募那么高頻。此外，一些量化基金的換手率也相對較高?！?/p>

　　中國證券報記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上述換手率較高的基金多數(shù)規(guī)模都不大，在上半年換手率超過1500%的基金中，僅有國融融君混合A、廣發(fā)安盈混合A、東方興瑞趨勢領航混合A三只產(chǎn)品規(guī)模均超過1億元，富安達先進制造混合發(fā)起式A、先鋒聚優(yōu)A、先鋒聚元A三只基金的規(guī)模甚至不足1千萬元。

　　“今年上半年，市場波動非常大，風格切換也較快，這種市場環(huán)境下，基金經(jīng)理較難把握住市場主線，為了追求較好的收益和排名，有些人會頻繁換倉?！鄙鲜鲋行突鸸净鸾?jīng)理透露。

　　對于基金通常的換手率，另一位基金經(jīng)理透露：“通常價值型基金經(jīng)理的換手率或在一倍以內(nèi)，成長型基金經(jīng)理的換手率可能會有3-4倍，交易型基金經(jīng)理可能會到8-9倍?！?/p>

　　中國證券報記者采訪了解到，對于換手率，大多數(shù)基金經(jīng)理并不會“談虎色變”。“交易可以規(guī)避極端的市場波動，可以使基金以合理的價格持有優(yōu)秀的公司，在從容的心態(tài)下堅持長期的價值?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理認為，有些時候“交易不是目的，而是一種保護”。

　　而在北京的一位基金經(jīng)理看來，換手是投資的必然產(chǎn)物，不應該刻意追求高換手，但交易頻率也不應該成為限制投資的因素。交易應該以投資理念、投資方法為指引，以結果為導向。此外，他表示，在某些階段業(yè)績表現(xiàn)特別好或者不盡如人意，自然會有新增資金進入或者資金流出，資金面因素也會促使基金經(jīng)理進行交易。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：交易為誰而做 基金高換手原因大起底)

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