永贏基金許拓：保持專注和耐心 注重估值性價(jià)比

　　今年以來(lái)市場(chǎng)震蕩調(diào)整，但還是有一些主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品把握了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，為投資者獲取了不錯(cuò)的超額回報(bào)，永贏股息優(yōu)選A便是其中一只。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，今年以來(lái)該基金凈值漲幅超過(guò)23%。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，永贏基金權(quán)益投資部投資總監(jiān)助理、永贏股息優(yōu)選A基金經(jīng)理許拓表示，雖然當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下投資難度較大，但有利因素也在不斷積累，將繼續(xù)在供給側(cè)有明顯變化的行業(yè)中關(guān)注那些具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的低估值龍頭公司。

　　左側(cè)布局積極但不激進(jìn)

　　談及投資風(fēng)格，許拓坦言，首先，風(fēng)險(xiǎn)偏好并不是特別高，因此希望所管產(chǎn)品的特征是“積極但不是特別激進(jìn)”。“其次，我比較重視估值的性價(jià)比，買任何資產(chǎn)前第一步是看估值貴不貴，估值很貴的資產(chǎn)不會(huì)長(zhǎng)期待在我的持倉(cāng)里。最后，我的投資偏左側(cè)一些，不會(huì)長(zhǎng)期持有景氣度過(guò)高的資產(chǎn)?！痹S拓說(shuō)。

　　關(guān)于投資策略，許拓認(rèn)為，選對(duì)產(chǎn)業(yè)為獲取收益之矛，做好策略為優(yōu)化收益之盾。在他看來(lái)，投資的根本是投資處于特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的優(yōu)秀企業(yè)，選對(duì)階段性景氣度不斷上升的產(chǎn)業(yè)能較為高效地獲取收益。

　　“在具體的基金管理中，我偏好左側(cè)適度重倉(cāng)景氣度未被充分認(rèn)知、具有較高性價(jià)比的行業(yè)。從某種意義上說(shuō)，左側(cè)投資更有利于降低風(fēng)險(xiǎn)、提升收益，因?yàn)橐话闱闆r下左側(cè)投資時(shí)股票未被充分定價(jià)，估值性價(jià)比較高，雖然付出一定的時(shí)間成本，但與之相對(duì)應(yīng)的回報(bào)往往也較為可觀?！痹S拓稱。

　　許拓表示，在管理基金的過(guò)程中會(huì)保持專注和耐心，深入理解并運(yùn)用“周期回歸”和“馬太效應(yīng)”兩大投資原理，秉持“尊重時(shí)代大勢(shì)、尊重產(chǎn)業(yè)規(guī)律、尊重市場(chǎng)特征”的投資理念，利用“產(chǎn)業(yè)研究為獲取收益之矛、股票策略為控制回撤之盾”的投資框架，左側(cè)投資那些量?jī)r(jià)或者盈利彈性可能出現(xiàn)較大變化的行業(yè)和個(gè)股，注重估值性價(jià)比，積極但不激進(jìn)，努力控制回撤。

　　多維度篩選優(yōu)質(zhì)個(gè)股

　　復(fù)盤今年以來(lái)的操作情況，許拓表示，所管產(chǎn)品的投資目標(biāo)更加清晰，會(huì)針對(duì)特定產(chǎn)品的目標(biāo)選擇不同的投資方向和具體的投資策略。

　　談及選股標(biāo)準(zhǔn)，許拓表示，希望所選行業(yè)具備四個(gè)特征。第一，行業(yè)目前不景氣但未來(lái)景氣度會(huì)上行，或者目前景氣且未來(lái)景氣度會(huì)加速上升。第二，行業(yè)具有足夠的廣度和深度，可能成為市場(chǎng)的主線或者成為市場(chǎng)主線的一部分。第三，行業(yè)主要個(gè)股具有一定的性價(jià)比。第四，自己有能力理解和把握這些行業(yè)的動(dòng)態(tài)。

　　“具體到選擇個(gè)股，我們更看重凈資產(chǎn)收益率、穩(wěn)定增長(zhǎng)的能力、回報(bào)股東的意愿以及估值性價(jià)比。首先，凈資產(chǎn)收益率必須合理，過(guò)高的凈資產(chǎn)收益率有回歸的可能，過(guò)低的凈資產(chǎn)收益率如果能明顯回升即是重大投資機(jī)會(huì)；如果凈資產(chǎn)收益率本身合理，那么更看重凈資產(chǎn)收益率的穩(wěn)定性、確定性和持續(xù)性。其次，優(yōu)質(zhì)公司應(yīng)該具備穩(wěn)定增長(zhǎng)的能力，即利潤(rùn)再投資且保持凈資產(chǎn)收益率不下降的能力，但是我們不要求高增速，高增速的可持續(xù)性較差，只需要其增速能夠穩(wěn)定跑贏GDP增速即可。”許拓稱。

　　龍頭公司的股東回報(bào)可能提升

　　許拓表示，盡管當(dāng)前投資難度比較大，但也存在許多有利因素，比如股票市場(chǎng)的估值水平較歷史估值明顯偏低，且流動(dòng)性保持合理充裕狀態(tài)。另外，高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向下，存量資產(chǎn)的回報(bào)會(huì)逐步回升，龍頭公司的股東回報(bào)也可能提升等。

　　“在此背景下，我們認(rèn)為，穩(wěn)進(jìn)是當(dāng)前最佳的投資態(tài)度?！痹S拓稱。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：永贏基金許拓：保持專注和耐心 注重估值性價(jià)比)

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