狂降75%！諾輝健康財務官辭任引發(fā)信任危機 公募基金削低公司估值

　　在財務官和審計機構雙雙選擇“割袍斷義”后，基金公司對醫(yī)藥股諾輝健康的不信任達到了一個頂點。

　　券商中國記者注意到，盡管2個月前基金公司對諾輝健康已給出6.62港元/股的估值調整價，并較停牌價腰斬50%，而此次首席財務官和審計機構雙雙辭任后，基金公司最新給出的估值目標價已來到3.54港元/股，較上一輪估值調整最低價降幅達50%，較停牌價降幅則為75%。

　　雖然有個別醫(yī)藥股給基金帶來些許麻煩，但最近基金公司對醫(yī)藥賽道的反彈空間卻開始格外樂觀，有基金經理判斷全賽道旗下所有醫(yī)藥子行業(yè)的估值也開始處于底部區(qū)間，2026年—2027年將是大量中國創(chuàng)新藥企業(yè)實現盈利的新階段，創(chuàng)新藥行業(yè)正醞釀近在眼前的大級別行情。

　　大幅“擊穿”上一輪最低估值調整價

　　基金公司再次從港股醫(yī)藥股諾輝健康的目標價上出手。

　　9月14日，平安基金發(fā)布公告稱，根據監(jiān)管部門關于證券投資基金估值業(yè)務的指導意見規(guī)定，經與基金托管人協(xié)商一致，平安基金決定自2024年9月13日起，對公司旗下基金持有的“諾輝健康”進行估值調整，按照3.54 港元/股進行估值。公司將密切關注上述股票后續(xù)經營情況及其他重大事項，進行合理評估，謹慎確定其估值價格。

　　同日，大成基金發(fā)布公告稱，根據關于證券投資基金估值業(yè)務的指導意見規(guī)定和基金合同的約定，對本公司旗下證券投資基金持有的停牌股票諾輝健康（股票代碼：06606.HK）按照3.54港元/股進行估值。公告還表示，自上述股票復牌且其交易體現了活躍市場交易特征后，恢復按市價估值法進行估值。

　　上述兩家基金公司的估值調整目標價，“擊穿”了兩個月前基金公司給出的最低目標價。

　　在今年7月中旬，大成基金公告對諾輝健康的估值調整按照7.07港元/股進行估值。嘉實基金則是在7月10日起對旗下基金持有的諾輝健康進行估值調整，估值價格調整為6.62港元/股。南方基金對旗下基金持有的諾輝健康按照10.16港元/股進行估值。自7月12日起，易方達基金對易方達香港恒生綜合小型股指數基金、易方達中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生指數基金持有的諾輝健康進行估值調整，估值價格調整為8.28港元/股。

　　很顯然，最新一輪的基金估值調整，意味著上一輪給出的最低估值目標價已被再次打出約50%的折扣。

　　關鍵人員“割袍斷義”引發(fā)基金不信任

　　券商中國記者注意到，3月27日停牌價為14.14港元/股，而當前基金公司給出的估值價再度削低至3.54港元/股，估值腰斬幅度已達到75%。

　　業(yè)內人士指出，引發(fā)基金公司對諾輝健康再度大幅壓縮估值價的觸發(fā)因素是最新出現的一則消息。9月9日，在港交所上市醫(yī)藥公司諾輝健康宣布公司CFO高煜辭任公司首席財務官，公司2023年度審計機構德勤也同時辭任。

　　去年8月，諾輝健康遭到做空機構關于財務造假的指控，今年3月28日甚至出現支持相關指控的新動向，直接導致公司股票停牌。此次停牌的原因是，負責諾輝健康財報審計的“四大”之一的會計師事務所德勤對諾輝健康的相關銷售數據提出質疑。

　　審計機構的質疑引發(fā)了基金公司甚至交易所的擔心。7月10日，深交所公告，港股通標的證券名單發(fā)生調整并自2024年7月10日起生效，調出諾輝健康。由于港股中小市值公司的估值價格嚴重依賴于港股通的南下機構資金，當諾輝健康被調出港股通名單，這意味著原先依賴于公募基金、南下散戶給出高估值的諾輝健康面臨估值的潛在巨大變化。

　　券商中國記者注意到，在最新一輪港股通調整生效后，有不少港股股票累計跌幅超過30%，這顯示出港股通名單是有是無對港股股票估值的重要影響，尤其是當此類公司將無法被港股通基金買入后，其潛在的清倉給相關股票的價格帶來巨大壓力。

　　而今，在3月份加入質疑陣營的審計機構德勤突然宣布辭任，以及公司首席財務官的“割袍斷義”進一步加劇了基金公司對該股的不信任，從而使得最新一輪的估值調整較上一次最低估值大幅腰斬。

　　基金經理：醫(yī)藥或有大級別行情

　　盡管有部分醫(yī)藥股因市場質疑而存在爆雷隱憂，但基金經理對醫(yī)藥賽道的反彈空間卻給出樂觀預期，并強調可能存在歷史罕見的大級別行情。

　　平安醫(yī)療健康基金經理周思聰認為，從基本面的角度來說，疫情3年除了和疫情直接相關的領域受益之外，其他所有的醫(yī)藥子行業(yè)均是受損的狀態(tài)，醫(yī)院的診療量、手術量都大幅度下降，醫(yī)藥絕大部分的子行業(yè)業(yè)績表現不佳。去年三季度開始的醫(yī)療反腐對于醫(yī)療行為造成了一定的影響，也在一定程度上延緩了醫(yī)院醫(yī)療的恢復。因此最近幾年來，醫(yī)藥行業(yè)大部分子行業(yè)的業(yè)績承壓，這是醫(yī)藥板塊調整基本面方面的原因，當前，醫(yī)藥行業(yè)整體的絕對估值和相對估值都處于最低歷史區(qū)間，幾乎所有醫(yī)藥子行業(yè)的估值也都處于底部區(qū)間。

　　周思聰強調，從今年的三季報開始，絕大部分的醫(yī)藥子行業(yè)都將面臨極低的業(yè)績基數，整個醫(yī)藥行業(yè)自三季報開始，預計將進入業(yè)績同比和環(huán)比的改善期，這將有利于提升市場對于醫(yī)藥行業(yè)的投資熱情。醫(yī)藥行業(yè)基于老齡化、銀發(fā)經濟的長坡厚雪的中長期投資邏輯從未發(fā)生過改變，盡管醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展受到政策的影響很大，但是近幾年來國家政策持續(xù)向好，鼓勵創(chuàng)新，未來將促進醫(yī)藥行業(yè)的進一步發(fā)展，尤其是創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械和設備的發(fā)展。創(chuàng)新藥械行業(yè)是未來幾年醫(yī)藥行業(yè)乃至全市場的明確投資主線，鼓勵創(chuàng)新為國家意志，創(chuàng)新藥行業(yè)是新質生產力的典型代表，創(chuàng)新藥板塊在政策層面將有持續(xù)催化，同時，國產創(chuàng)新藥對外授權持續(xù)保持強勁增長，也是最強出海主線之一。

　　2023年是中國創(chuàng)新藥出海首次超過創(chuàng)新藥引進的一年，2024年將是中國創(chuàng)新藥密集獲批期的起點，2024年上半年創(chuàng)新藥對外授權的數量和總金額已經遠超2023年上半年，2025年開始，中國創(chuàng)新藥企業(yè)將加速實現商業(yè)化發(fā)展，2026年—2027將是大量中國創(chuàng)新藥企業(yè)實現盈利的新階段，看好創(chuàng)新藥行業(yè)近在眼前的大級別行情。

　　易方達醫(yī)藥生物基金基金經理許征指出，醫(yī)藥賽道無論是行業(yè)估值還是全市場基金對醫(yī)藥的配置都處于歷史低位，反映了市場對醫(yī)藥行業(yè)整體的悲觀預期。短期的業(yè)績逆風疊加市場對長期國內醫(yī)保資金收支平衡壓力以及海外地緣政治影響的持續(xù)擔憂，可以大致解釋醫(yī)藥行業(yè)的悲觀預期。盡管如此仍應該堅定看好中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。去年是中國醫(yī)藥產業(yè)逐漸復蘇的一年，整個行業(yè)已經度過了前幾年較為艱難的轉型期，開始進入發(fā)展的新周期。從行業(yè)內生發(fā)展角度看，過去幾年行業(yè)內公司持續(xù)加大研發(fā)投入，現在開始逐步進入新產品的收獲期，同時這些創(chuàng)新產品大都具有一定的全球競爭力，能夠在全球市場占據一席之地；而從行業(yè)外部政策支持角度看，政策也將持續(xù)助推生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

　　“站在當前展望未來，我們認為短期的業(yè)績逆風終會過去，醫(yī)藥行業(yè)的主要矛盾將逐步從存量風險轉向增量貢獻?！痹S征表示，隨著行業(yè)內的公司陸續(xù)進入新產品周期，行業(yè)整體業(yè)績也會逐步回暖。因此看好醫(yī)藥行業(yè)的投資價值，將持續(xù)保持較高倉位，看好嚴肅醫(yī)療和CXO（醫(yī)藥研發(fā)生產外包），具體細分行業(yè)包括創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械耗材、IVD（體外診斷）、臨床CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）等，自下而上選擇風險出清、處于新產品周期且具有國際化潛力的公司進行投資。

（文章來源：券商中國）

(原標題：狂降75%！財務官辭任引發(fā)信任危機，公募基金削低公司估值)

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