貴州茅臺股價跌回四年前 明星基金經理多數已減倉 但不認可悲觀預期

　　紅星資本局9月19日消息，盡管上半年交出了一份不錯的業(yè)績答卷，但隨著白酒行業(yè)整體需求出現疲軟跡象，A股“股王”貴州茅臺（600519.SH）的股價仍未有止跌趨勢。繼9月13日盤中一度跌破1300元整數關口，貴州茅臺的股價在中秋節(jié)過后再度下跌。

　　9月18日至19日，貴州茅臺股價連續(xù)兩個交易日下跌，截至19日收盤，跌0.47%，報1261元/股，較年初下跌超25%。相比2021年2月18日創(chuàng)下盤中歷史最高價2489.11元/股，已接近腰斬。

　　紅星資本局梳理發(fā)現，曾經熱衷于消費板塊的明星基金經理，多數在上半年已減倉茅臺，有的甚至賣出了多只白酒股。但整體來看，依舊看好高端白酒板塊，認為未來積極因素終將發(fā)揮作用。

股價創(chuàng)階段性新低背后

受外部需求走弱等因素影響

　　貴州茅臺2024年半年報顯示，今年上半年營收、歸母凈利均實現雙位數增長。其中，營收819.31億元，同比增長17.76%；歸母凈利潤416.96億元，同比增長15.88%。按照此前公布的2024年實現營業(yè)總收入較上年度增長15%左右的目標，2024年上半年貴州茅臺已超額完成任務。

　　然而，在中期數據依舊亮眼的背景下，茅臺的股價仍未有止跌趨勢，最新股價已經回到了2020年6月水平。9月19日，貴州茅臺盤中一度上漲2.05%，但未能突破1300元，收盤跌0.47%，報1261元/股。相比2021年2月18日創(chuàng)下盤中歷史最高價2489.11元，回撤幅度已接近50%。

　　截至19日收盤，多家酒企普漲，酒鬼酒（000799.SZ）漲停，水井坊（600779.SH）漲7%，舍得酒業(yè)（600702.SH）、老白干酒（600559.SH）、金徽酒（603919.SH）漲超5%。不過與年初相比，中證白酒指數已下跌32%，五糧液（000858.SZ）跌18%，洋河股份（002304.SZ）跌30%，瀘州老窖（000568.SZ）跌超40%。

　　紅星資本局注意到，近期白酒板塊的持續(xù)回調，也與中秋、國慶等傳統消費旺季未能提振白酒價格有關。據今日酒價披露的參考價，9月15日，飛天茅臺原箱批發(fā)價從前一日的2510元/瓶跌至2500元/瓶，自9月6日跌破2600元/瓶大關后正式“突破”2500元/瓶。9月19日最新數據顯示，飛天茅臺原箱和散瓶的批發(fā)價分別為2490元/瓶、2365元/瓶。

截圖自“今日酒價”公眾號

　　華創(chuàng)證券董廣陽團隊表示，根據各地渠道反饋，本次中秋旺季氛圍弱于往年，動銷同比有所下滑，多地反饋動銷下滑幅度在10%-30%不等，渠道庫存環(huán)比二季度末略增加0.5-1個月，終端庫存尚可。動銷下滑核心原因系外部需求走弱、消費頻次/檔次有所下降，此外部分行業(yè)監(jiān)管趨嚴、華東地區(qū)臺風天氣等因素也有一定影響。

　　國信證券也表示，中秋假期，渠道備貨積極性不高，消費氛圍弱于去年，消費者更加理性。受消費預期影響，月餅、高端白酒等禮品屬性商品均有不同程度下滑。分價位看，中檔白酒動銷優(yōu)于次高端和高端白酒；分區(qū)域看，各地動銷均有壓力。

　　華夏基金策略團隊表示，通常而言，中秋節(jié)是白酒企業(yè)年度銷售目標能否完成的兩大重點觀察時點之一。近期處于中秋國慶雙節(jié)渠道備貨期和動銷期，但從市場終端反饋情況看，近兩周茅臺飛天批零價格均出現下降，市場擔憂動銷和庫存消化情況不佳將影響全年業(yè)績預期。不過，經過本輪調整，行業(yè)短期壓力或已釋放，上市酒企均在積極行動確保年度增長目標完成，中長期投資價值待預期好轉后將逐步體現。

明星基金經理多數已減倉

但不認可悲觀預期

　　紅星資本局注意到，盡管2021年下半年結束了一輪消費板塊大牛市，但公募基金對核心資產的減持幅度并不算大。Wind數據顯示，公募基金對貴州茅臺的持股比例的峰值是2022年的二季度末，持股比例為7.84%，這一年最多時有2065只基金持有該股，隨后便逐季度緩慢下降。

　　截至2024年二季度末，寧德時代（300750.SZ）取代貴州茅臺成為公募頭號重倉股，但后者仍被1265只基金重倉持有，共計持有8075萬股，持股比例為6.43%。有基金經理盡管已清倉貴州茅臺，甚至賣出了多只白酒股，但依舊堅定看好高端白酒板塊。

部分主動權益類基金二季度減持茅臺情況截圖自wind

　　例如，銀華基金焦巍的旗艦產品銀華富裕主題的持股明細中已不見貴州茅臺的身影，表明該基金已經清倉該股。自2018年焦巍任職基金經理以來，貴州茅臺一直是該基金的重倉股，且連續(xù)多個季度位居頭號重倉股位置。此外，焦巍在二季度還減持了古井貢酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖、迎駕貢酒（603198.SH）等白酒股。

　　對于減持白酒股的行為，焦巍在二季報中表示，以高端白酒為代表的消費升級行業(yè)，在過去多年成為高ROE、高毛利率、高護城河的商業(yè)模式的代表，然而當前正處于一輪新的經濟大轉型的關口，過去越高的毛利率和定價權，就越容易受到新一輪經濟模式下的沖擊和質疑。在這種背景下，可能估值的調整就先行于盈利本身。

　　焦巍指出，高端白酒為代表的消費護城河企業(yè)仍然在現金流、用戶粘性上都具有巨大的優(yōu)勢，將等待這些企業(yè)出現庫存的拐點和成熟期后走向分紅來回饋投資者的投資機會。

　　易方達基金的蕭楠管理的易方達高質量嚴選三年持有，在二季度減持了51.80萬股貴州茅臺，在重倉該股的權益基金中減持數量最多，累計賣出了5.3億元。蕭楠在二季報中表示，在港股增持了低估值高分紅的互聯網、石油、銀行等板塊，減持了對宏觀較為敏感的可選消費等板塊，盡可能分散收益和風險來源，努力在當前的宏觀環(huán)境下平衡好組合的波動率水平，找到更多超額收益。

　　匯添富價值精選的勞杰男以及交銀精選混合的王崇和張雪蓉，都在二季度將貴州茅臺從他們的十大重倉股名單中移除。勞杰男在二季報中指出，考慮到消費端的持續(xù)壓力，對食品飲料的相關個股進行了一定減持。王崇和張雪蓉則表示，仍會延續(xù)配置DCF角度（即現金流折現法）可能被低估的資產，包括目前或者未來能提供穩(wěn)定現金流來分紅的白酒行業(yè)。

　　與其他明星基金經理相比，富國天惠精選成長的朱少醒已連續(xù)兩個季度減持茅臺，上半年合計減持48萬股，最新持倉103.01萬股，但貴州茅臺依舊是其第一重倉股。朱少醒在二季報中表示：“如果把視野放更長遠，我們依然相信積極的因素終將發(fā)揮作用。當前A股市場的整體估值處于長周期中極有吸引力的位置，當下權益資產處在很好的風險收益區(qū)間?！?/p>

（文章來源：紅星資本局）

(原標題：貴州茅臺股價跌回四年前，明星基金經理多數已減倉，但不認可悲觀預期)

(責任編輯：91)