超跌反彈！公募下場了

　　近期，當(dāng)各大盤指數(shù)深陷調(diào)整之際，諸多超跌行業(yè)出現(xiàn)底部反彈跡象，尤以港股創(chuàng)新藥板塊反彈力度最大。

　　9月20日收盤，港股創(chuàng)新藥指數(shù)大漲3.53%，本月漲幅擴大至7.51%，實現(xiàn)月K線三連漲。港股創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)跌幅因此收窄至13.11%。從近三個月主題指數(shù)表現(xiàn)來看，港股創(chuàng)新藥成為A股、港股市場中表現(xiàn)最好的指數(shù)，累計漲幅超10%。

　　今年以來，公募基金重新審視港股創(chuàng)新藥投資，開始進行左側(cè)布局。與此同時，在產(chǎn)品端，部分基金公司今年陸續(xù)入局，開始搶灘布局港股創(chuàng)新藥。

多重因素推動港股創(chuàng)新藥超跌反彈

　　無論是港股還是A股，醫(yī)藥生物均是今年跌幅居前行業(yè)。值得注意的是，醫(yī)藥生物板塊的港股創(chuàng)新藥領(lǐng)域率先走出獨立行情，扛起超跌板塊的反彈大旗。

　　9月20日，康龍化成、藥明康德、藥明生物單日漲幅超10%，推動港股創(chuàng)新藥指數(shù)大漲超3%，將港股創(chuàng)新藥的反彈空間推向新高。

　　港股創(chuàng)新藥指數(shù)月K線三連陽，修復(fù)今年5月份以來的第二波回調(diào)，年內(nèi)跌幅收窄至13.11%。港股創(chuàng)新藥投資賺錢效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，拉長周期看，亞盛醫(yī)藥、康方生物、瀚森制藥等港股創(chuàng)新藥年內(nèi)表現(xiàn)均超30%，百濟神州、麗珠醫(yī)藥等年內(nèi)漲幅超10%。

　　目前布局港股創(chuàng)新藥的主題ETF分別是廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF、銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF，3只ETF年內(nèi)表現(xiàn)位居全市場醫(yī)藥主題ETF年內(nèi)表現(xiàn)前列。

　　美聯(lián)儲寬貨幣政策的開啟被認(rèn)為是港股創(chuàng)新藥反彈的最重要原因。歷史規(guī)律顯示，歷次美聯(lián)儲降息周期開啟后，美債利率趨于回落，港股的創(chuàng)新藥均有上漲機會且具備超額收益。

　　創(chuàng)新藥公司由于研發(fā)周期長、前期資金投入大，極度依賴融資活動以支撐公司的現(xiàn)金流。招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛認(rèn)為，美聯(lián)儲降息后，創(chuàng)新藥等對美債利率敏感的成長板塊，或?qū)⑹芤嬗诮迪⒅芷诘拈_啟。廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF基金經(jīng)理劉杰表示，港股創(chuàng)新藥屬于利率高度敏感行業(yè)，創(chuàng)新藥企需要風(fēng)險投資和融資輸血，美債對應(yīng)的無風(fēng)險收益率越高，創(chuàng)新藥企越難融資，同時停止加息或逐步降息將改善港股創(chuàng)新藥企融資環(huán)境，行業(yè)持續(xù)資金投入得以保障。

　　部分券商也認(rèn)為，降息降低了美元資產(chǎn)的吸引力，估值較低的港股成為資金流入的熱門選擇，作為資金敏感型行業(yè)，生物科技、創(chuàng)新藥、CRO等板塊或?qū)⑹芤妗?/p>

　　除此之外，近期消息面上，港股創(chuàng)新藥也迎來多重利好。政策端利好政策頻出，加速產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，國產(chǎn)新藥海外銷售亮眼，半年報業(yè)績增速較好。

基金經(jīng)理左側(cè)布局

　　對于投資者而言，想對港股創(chuàng)新藥說愛并不容易。中證指數(shù)和國證指數(shù)的港股創(chuàng)新藥指數(shù)均在2021年迎來高光時刻，創(chuàng)新藥龍頭百濟神州、藥明康德等公司股價均在當(dāng)時站上歷史最高?；鸾?jīng)理對創(chuàng)新藥的配置達到歷史極值。

　　2021年，《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》發(fā)布，強調(diào)以臨床價值為導(dǎo)向，以患者為核心，鼓勵醫(yī)藥“真創(chuàng)新”，帶來了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的陣痛。2021年至今，創(chuàng)新藥供給潮退去，低質(zhì)供給逐步出清，創(chuàng)新藥行業(yè)迎來四年連續(xù)下跌行情。公募基金不斷減配投資組合中港股創(chuàng)新藥。

　　今年以來，公募基金重新審視港股創(chuàng)新藥投資，開始進行左側(cè)布局。

　　去年取得27%正收益的招商基金翟相棟在今年大力布局港股創(chuàng)新藥，港股創(chuàng)新藥藥明康德、藥明合聯(lián)、泰格醫(yī)藥均首次進入其十大重倉股名單。2024年上半年，其管理的基金凈值表現(xiàn)不佳，他對外表示主要原因是基于長期賠率角度，較大比例布局在諸如醫(yī)藥等左側(cè)底部行業(yè)，上半年上述行業(yè)表現(xiàn)較差。翟相棟表示，一直在積極尋找高賠率、高勝率的投資機會，對于市場預(yù)期較高且一致、交易擁擠、估值較高的低賠率資產(chǎn)，傾向于進行規(guī)避。

　　華商品質(zhì)價值基金于今年4月初成立，基金經(jīng)理在建倉上整體重點考慮的是優(yōu)選絕對收益空間相對確定，向下風(fēng)險優(yōu)先的資產(chǎn)，在投資行業(yè)上重點考慮了港股醫(yī)藥里的超跌白馬股。該基金基金經(jīng)理余懿指出，中國在信息科技、能源行業(yè)一定會占據(jù)重要的地位，同時工程師紅利驅(qū)動的研發(fā)型行業(yè)仍然有長期的全球商業(yè)競爭力，關(guān)鍵在于產(chǎn)品力的突破并連接更多全球消費者，最為典型的就是藥物研發(fā)類公司。

創(chuàng)新藥或成醫(yī)藥投資較佳方向，公募加大布局

　　創(chuàng)新藥之所以備受市場關(guān)注，與其具備的科技屬性不無關(guān)系，創(chuàng)新藥被認(rèn)為是醫(yī)藥板塊中最具科技屬性的細分領(lǐng)域。

　　醫(yī)藥作為公募投資的重要賽道之一，有市場人士表示，個股勝于賽道，看好受美聯(lián)儲降息影響更多，以及估值更低的港股創(chuàng)新藥。

　　擅長科技投資的翟相棟把創(chuàng)新藥歸類為創(chuàng)新領(lǐng)域，與人工智能、智能駕駛等創(chuàng)新度高的細分行業(yè)相提并論。他在投資組合中布局了兩大創(chuàng)新領(lǐng)域（GLP-1和ADC）以及超跌的CXO方向。

　　匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF基金經(jīng)理樂無穹認(rèn)為，當(dāng)前港股醫(yī)藥估值達到歷史較低水平，相對A股折價高，隨著醫(yī)保政策邊際緩和、創(chuàng)新藥企出海提速，指數(shù)估值修復(fù)空間有望打開。

　　劉杰表示，港股創(chuàng)新藥企有望迎來業(yè)績與估值的雙重修復(fù)，相較于A股創(chuàng)新藥板塊，港股ADC企業(yè)的數(shù)量更多。

　　華安基金表示，2024年以來創(chuàng)新藥進一步產(chǎn)業(yè)支持政策不斷，4月份北京、廣州、珠海三地發(fā)布支持醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施征求意見稿，7月初，國常會審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》，隨后上海發(fā)布關(guān)于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若干意見，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。從創(chuàng)新藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司中報可以看出，隨著海外投融資的企穩(wěn)復(fù)蘇，創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)業(yè)績及估值修復(fù)帶來投資機會。

　　當(dāng)下，市場上專門投資港股創(chuàng)新藥賽道的指數(shù)基金并不多，部分基金公司今年陸續(xù)入局，開始搶灘布局港股創(chuàng)新藥。

　　萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF于今年9月募集成立。景順長城中證港股通創(chuàng)新藥ETF自今年7月開啟發(fā)售，華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF自今年9月12日開啟發(fā)售。

　　中歐中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)基金、工銀瑞信國證港股通創(chuàng)新藥ETF均在今年遞交了產(chǎn)品注冊申報材料。

（文章來源：券商中國）

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