太平基金張子權(quán)：尋找能夠穩(wěn)健盈利的賽道

　　A股市場近期出現(xiàn)較大的反彈行情。受此影響，權(quán)益類基金表現(xiàn)出色，量化類產(chǎn)品在經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，9月平均漲幅超過20%。在此背景下，包括太平量化選股混合在內(nèi)的權(quán)益類量化基金順勢發(fā)行。

　　構(gòu)造更優(yōu)質(zhì)的量化策略

　　“過去幾年量化基金之所以蓬勃發(fā)展，主要得益于市場的貝塔。而今年初量化基金暴跌，是我從業(yè)以來遇到的最大回撤情形。小盤估值的承壓，讓很多量化人開始尋找能夠穩(wěn)健盈利的賽道。”張子權(quán)說。

　　擬由張子權(quán)管理的太平量化選股混合目前正在發(fā)售。據(jù)悉，太平量化選股混合的策略是在“885001”（萬得偏股混合型基金指數(shù)）的基礎(chǔ)上對持倉股進行權(quán)重估算，并在估算的權(quán)重上進行一定的偏移，力爭實現(xiàn)超額收益，而“885001”這個指數(shù)反映了偏股混合型基金整體的漲跌情況。

　　在張子權(quán)看來，量化方法論最重要的規(guī)律之一，就是量化投資的超額收益與“市場寬度”有關(guān)?！皽?00指數(shù)中的頭部公司權(quán)重太大，在指數(shù)的寬度上比較窄，要實現(xiàn)超額收益比較難。一般來說，指數(shù)越‘小’集中度就越低、寬度就越大，但今年小盤賽道的絕對收益率差，對資金的吸引力不夠。這也是為什么我們嘗試發(fā)行一個策略上對標(biāo)‘885001’這一指數(shù)增強產(chǎn)品的原因，因為這種新賽道既有足夠的寬度，又能規(guī)避市場風(fēng)險比較大的小微盤股?！睆堊訖?quán)說。

　　張子權(quán)表示，新基金會給偏股混合型基金做等權(quán)處理，并對其定期報告中披露的底層股票池進行聚合。公募基金主動權(quán)益投資構(gòu)造出來的組合必然是偏向大盤股的，因此新基金的投資風(fēng)格也會更偏向于“大盤、白馬、高質(zhì)量”方向。

　　從對標(biāo)指數(shù)的寬度來看，瞄準(zhǔn)“885001”指數(shù)的產(chǎn)品寬度會大于300類指數(shù)，小于1000類指數(shù)和2000類指數(shù)。“小盤股的反彈力度可能會比大盤股大，但長期來看價格可能會下行。這個反彈很難抓，從長期來看，我更愿意博取更大概率的收益，去配置確定性更高的資產(chǎn)。”張子權(quán)說。

　　據(jù)悉，張子權(quán)曾深度參與太平資產(chǎn)“AI+投資”的工作，且擁有2年多的公募基金經(jīng)理經(jīng)驗。截至6月末，其管理規(guī)模近50億元。截至9月末，其在管基金太平中證1000指數(shù)增強A的任職回報超過8%。

　　AI賦能挖掘反彈機會

　　“最近幾年AI模型處理能力變強了，公募基金的量化投資也做出了差異化，可謂百花齊放。但AI量化還不能替代基金經(jīng)理，量化產(chǎn)品就像更‘便宜’的基金經(jīng)理，每天都在‘吃’數(shù)據(jù)、學(xué)習(xí)，人類無法做到的事情，AI量化也還無法做到?！睆堊訖?quán)說。

　　張子權(quán)表示，以擇時量化為例，如果某個時間不是歷史上反復(fù)發(fā)生的、可泛化成一個“知識”的事，而是需要推理的，就目前的技術(shù)而言還很難通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)得出。AI量化和很多基金經(jīng)理一樣，決策是偏右的，這也是為什么量化不做小概率擇時的原因。量化策略一般是賺歷史上反復(fù)發(fā)生事件的錢。

　　“量化投資一般分為三個階段，一是獲得特征，二是總結(jié)因子，三是作出決策。張子權(quán)表示，人工智能不講因子，更強調(diào)‘特征’。舉個例子，賣保險要看人的特征，比如看其性別、是否酗酒等，而因子可以用來選股。AI技術(shù)的發(fā)展，讓第一步的特征階段實現(xiàn)了數(shù)據(jù)爆炸，AI量化模型擁有上萬個特征也是可能的，這對賦能基金經(jīng)理投資起到了很大的幫助作用。”張子權(quán)說。

　　超跌板塊仍有上漲空間

　　對于近期A股市場的反彈，張子權(quán)認(rèn)為既在意料之中，也在意料之外。從估值上看，A股在本輪反彈前已處于價值洼地，與經(jīng)濟基本面存在一定背離，因此估值修復(fù)是可以預(yù)期的結(jié)果。9月下旬出臺的政策“組合拳”遠超市場預(yù)期，因此市場給予熱烈的回應(yīng)。

　　在具體投資策略上，張子權(quán)表示，今年大幅超跌的板塊在本輪反彈后依然處于估值較低的區(qū)間，短期還有較為可觀的上漲空間。從中長期視角來看，消費板塊可能伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇而迎來反彈行情，成長板塊中的科技類子板塊也有機會在這一輪AI革命中持續(xù)獲益。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：太平基金張子權(quán)：尋找能夠穩(wěn)健盈利的賽道)

(責(zé)任編輯：137)