鵬揚基金張國兵：國債期貨應用場景持續(xù)豐富 推動更廣泛機構投資者參與市場

　　國務院辦公廳日前轉發(fā)中國證監(jiān)會等部門《關于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質量發(fā)展的意見》（下稱《意見》）?！兑庖姟诽岢觥霸趪鴤谪浛绮课瘏f(xié)調機制下，穩(wěn)妥有序推動商業(yè)銀行參與國債期貨交易試點”的要求。

　　鵬揚基金衍生品策略總監(jiān)張國兵表示，國債期貨作為人民幣利率衍生品的代表性產(chǎn)品，是期貨市場的重要部分，在資管行業(yè)中應用越來越廣泛，策略也越來越豐富，“利率+衍生品”的債券產(chǎn)品模式逐步被更多投資者所接受。隨著國債期貨市場的活躍度以及定價效率都得到大幅提升，市場向著更完善、更有效的方向發(fā)展，這給機構在參與國債期貨投資和交易以及未來產(chǎn)品化方向的實踐提供了更多的機遇。

　　張國兵認為，目前國債期貨市場從持倉及交易量特征來看，機構特征化明顯，但這些機構投資者以券商和廣義基金為主，其中券商又占了絕大多數(shù)的比例，而傳統(tǒng)的債券投資機構如銀行、保險還沒有充分參與進來。為促進這些機構投資者更快、更好地參與到國債期貨市場，可以從以下幾個方面著手：

　　一是開展投資者培訓教育。這種教育不僅體現(xiàn)在投資人員的技能提升，還有中后臺人員例如財務、風控人員的業(yè)務培訓，不僅包括在證券基金期貨行業(yè)，也包括在銀行保險行業(yè)。商業(yè)銀行是我國債券市場最重要的持債主體。目前，已有6家商業(yè)銀行獲準試點參與國債期貨，部分試點銀行在探索運用國債期貨管理國債承銷、做市、自營交易等環(huán)節(jié)的利率風險取得了較好成效，為更多商業(yè)銀行參與國債期貨提供了有益借鑒。本次《意見》提出“在國債期貨跨部委協(xié)調機制下，穩(wěn)妥有序推動商業(yè)銀行參與國債期貨交易試點”的要求。從以往交流的情況來看，銀行保險機構參與國債期貨市場在中后臺人員、制度、流程等方面存在一定的制約，化解這些制約是落實《意見》的必要舉措。

　　二是進一步豐富利率衍生品產(chǎn)品體系。對全球利率衍生品市場而言，利率互換是最大的市場，其次是利率期權以及利率期貨。利率期權類的產(chǎn)品在國內市場有著豐富的應用場景，例如保險機構負債期限很長，但資產(chǎn)的期限都比較短，存在著明顯的資產(chǎn)負債久期的錯配風險。在實際的情況下，保險產(chǎn)品負債的久期差異性又比較大，不一定能從現(xiàn)券或期貨角度做到精準的久期匹配，需要特異性的配置。從這個角度講，利率期權類的產(chǎn)品可能會是比較好的選擇。

　　三是健全完善產(chǎn)品供給和運行。從機構投資者角度，市場可以推出一些例如期貨的跨期、曲線價差方面的產(chǎn)品來提供更多投資的便利性。

　　四是公募基金在利用國債期貨服務持有人的過程中，感到還有一些需求尚未充分滿足，建議對目前交易規(guī)則方面的限制進行適度放寬，穩(wěn)步推進擴大國債期貨在資管產(chǎn)品中的應用，更好地促進債券及期貨市場的發(fā)展，提升投資者的獲得感。

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

(原標題：鵬揚基金張國兵：國債期貨應用場景持續(xù)豐富 推動更廣泛機構投資者參與市場)

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