宏利基金高春梅：中短端中高等級債券配置性價比凸顯

　　上證報中國證券網(wǎng)訊（記者梁銀妍）債市行情還有多久？宏利鑫享90天持有債券擬任基金經(jīng)理近日接受采訪時表示，過去幾年，“債?！背掷m(xù)，市場久期中樞上移。隨著債市利率下行至歷史低位，票息和杠桿策略的收益大幅壓縮，拉久期、波段交易成為提升業(yè)績關鍵，但宏觀波動熨平，交易難度顯著上升。在長期利率下行的趨勢下，以票息策略為底倉，維持中性偏積極的久期，根據(jù)市場行情靈活調整，可能是相對較好的選擇。

　　尊重市場、敬畏風險

　　高春梅碩士畢業(yè)于北京大學，具有15年證券從業(yè)經(jīng)驗、10年證券投資管理經(jīng)驗，在信用評級、保險、券商信用研究，券商、基金固收投資等領域積累了豐富的經(jīng)驗。2021年9月，她加入宏利基金固定收益部，目前管理宏利澤利3個月、宏利匯利等多只債基，截至今年6月末，個人管理規(guī)模為78億元。

　　十多年的從業(yè)經(jīng)歷，讓高春梅經(jīng)歷和見證多個市場行情，最深刻的認知便是“尊重市場、敬畏風險”?！鞍芽刂骑L險放在首位，然后才是收益，除了流動性風險，信用風險、市場風險、操作風險等，都是我個人和團隊很注重的日常風險管理內容?！备叽好氛f，時刻敬畏市場是風險管理中最重要的，投資是一個長期過程，長期勝率足夠高，收益率大概率不會低。她更愿意追求長期的勝率，而不是下重注賭一時賠率，積小勝累大勝。

　　此前較長時間的信用研究經(jīng)歷，讓高春梅對市場各類風險特征較為清楚，從而在組合管理過程中更加注重風險控制。

　　“很多信用風險沒有規(guī)律可言，因此組合管理時制定標準很重要，其余可通過研究員跟蹤、價格示警的方式進行規(guī)避。固定收益領域重要投資標的信用債有兩個特點，一是長期存在‘非對稱風險’，冒險或許能獲得更多票息，但一旦出現(xiàn)風險，可能價值歸零。二是，風險往往是滯后的，在風險事件暴露之前，無法從組合波動中感知所承擔的風險的。這更需要投資經(jīng)理用更保守審慎的態(tài)度，去做固收投資。”高春梅說。

　　具體到投資理念，她表示，主要依靠把握趨勢和品種輪動去賺取收益，票息高低不是最重要的，因為過高票息資產的背后可能會隱含信用風險。她更愿意將大部分的時間與精力放在市場研究與交易上，選擇承擔利率風險，盡量減少或避免承擔信用風險。

　　最好的進攻是防守

　　高春梅分享了控制回撤的思路。她表示，收益和風險相輔相成，對于絕對收益型產品，最好的進攻是防守，在市場不好時守得住，在市場好的時候跟得上，在波動放大時期靈活調整。

　　具體而言，一方面，對投資集中度、重倉標的和交易風險進行持續(xù)跟蹤管理，并通過投委會制度約束回撤風險。另一方面，根據(jù)投資者結構選擇不同的組合策略。

　　高春梅舉例說，比如，機構客戶更希望產品策略清晰且明確，會根據(jù)不同策略特征篩選產品。渠道投資者更看重產品過往凈值走勢，傾向選擇過往凈值曲線平滑向上的產品。因此，她在管理產品時，會根據(jù)基金合同、產品定位和持有人結構進行等級劃分，尤其是在進行波段操作中回撤風險等級的劃分，嚴格按照風險等級進行組合管理。

　　平衡配置和交易需求

　　高春梅分析認為，四季度債市面臨的不確定性主要包括，政策轉向帶來的一攬子寬信用政策、權益市場風險偏好回升帶來資金回流，以及基本面修復情況。整個四季度債券市場大概率處于震蕩過程，除關注市場波動風險外，需要應對更多來自負債端的波動風險。當利率達到相對低位后，除政策變化外，需關注市場情緒變化。在預期投射到市場過程中，會產生不確定性，需要關注中間的預期差。

　　“后續(xù)需要結合配置和交易需求，平衡兩者之間的關系。波動無法避免，重要的是根據(jù)不同類型的產品或者客戶需求構建不同的組合策略，風險同時也孕育著機會，在盡可能控制凈值大幅波動的前提下，為客戶創(chuàng)造跟風險相匹配的資本利得收益。”高春梅表示。

　　高春梅表示，從目前利率情況來看，流動性偏弱的信用債市場前期調整時長和幅度明顯高于利率債，信用利差全面走擴，尤其是中短端中高等級品種配置性價比逐漸凸顯。同時，關注資金面、股市及理財贖回情況，在基本面實質性改善之前，延續(xù)偏多思路，短期以震蕩市應對、布局空間逐漸打開，待利空出盡、政策及市場情緒更明朗后，逐漸加久期、關注中長信用的修復機會。

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

(原標題：宏利基金高春梅：中短端中高等級債券配置性價比凸顯)

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