股落債起、大選交易指南、并購重組潮起 | 債圈大家說10.30

　　1、股落債起

　　華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁團(tuán)隊(duì)

　　在股債行情對沖的驅(qū)動(dòng)下，長債連續(xù)陰跌后，終于迎來明顯的下行行情。與以往的“傳聞市”相近，越到政策答案揭曉的時(shí)刻，市場上的干擾信息往往越多，相應(yīng)地也就越考驗(yàn)投資者地耐心與定力。近期情緒基本取代了基本面、資金面、落地政策，成為債市定價(jià)的主要變量，這也使得長端收益率雖然上行，但很難形成強(qiáng)趨勢，賣盤也不堅(jiān)定。我們傾向于，如果年內(nèi)增發(fā)規(guī)模接近2萬億元，央行降準(zhǔn)或者加大投放對沖的概率也較大。因此，如果當(dāng)前負(fù)債端可以承受近期的估值波動(dòng)，可以持券觀望；如果確實(shí)存在負(fù)債流失的壓力，當(dāng)前接近2.0%的存單則是過渡期的優(yōu)選品種。

　　東吳證券固收首席分析師李勇

　　當(dāng)下，股市走強(qiáng)伊始，短端高評級(jí)信用債在不確定的市場環(huán)境中或可展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌韌性，成為行情波動(dòng)時(shí)期的優(yōu)選配置；長端中低評級(jí)信用債由于波動(dòng)幅度較大，在債市調(diào)整階段或更易出現(xiàn)超跌走勢，因此可在權(quán)益多頭市場尾聲階段利用大幅調(diào)整過后帶來的偏低估值增厚收益。

　　東方證券固收首席分析師齊晟

　　考慮到接下來的幾周時(shí)間內(nèi)政策仍在密集發(fā)布階段，預(yù)計(jì)股市會(huì)繼續(xù)給債市造成壓力。如果債市能夠擺脫“股債蹺蹺板”走出獨(dú)立行情，可關(guān)注以下幾個(gè)因素：第一，央行流動(dòng)性投放超預(yù)期，如快速多次降準(zhǔn)等；第二，政府債供給低于預(yù)期；第三，股市不再繼續(xù)分流固收資管產(chǎn)品資金。

　　民生證券固收首席分析師譚逸鳴

　　聚焦債市而言，短期內(nèi)的“逆風(fēng)”因素仍然存在，財(cái)政政策靴子落地之前，在政策預(yù)期博弈之下債市波動(dòng)和反復(fù)性或有所增強(qiáng)，考慮到10年期國債收益率處于2.1%的分歧點(diǎn)，當(dāng)前賠率并不高，下行空間相對有限，高點(diǎn)按2.20-2.30%區(qū)間評估，當(dāng)前建議保持一份審慎，關(guān)注財(cái)政政策落地后所調(diào)整出的配置交易機(jī)會(huì)。

　　浙商銀行FICC 資金營運(yùn)中心

　　從微觀結(jié)構(gòu)來看，銀行、保險(xiǎn)買入力度明顯不足，日內(nèi)基金、券商追逐久期回補(bǔ)超長債，但在尾盤有離場避險(xiǎn)跡象。由于下月初會(huì)議以及明年兩會(huì)增量政策尚未落地，在“達(dá)摩克利斯之劍”真正落下前，超長債的行情或仍存反復(fù)。

　　2、大選交易指南

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲

　　大選選情上，投資者應(yīng)關(guān)注民調(diào)模型與博彩平臺(tái)的綜合價(jià)格變化，當(dāng)下選情顯示特朗普優(yōu)勢加速擴(kuò)大，但并非勝券在握。由于共和黨大概率拿下參議院，兩院政權(quán)分布以紅色橫掃與藍(lán)色跛腳概率最大。若特朗普上臺(tái)，紅色橫掃與更激進(jìn)的財(cái)政主張將對應(yīng)“寬財(cái)政+緊貨幣→強(qiáng)美元+高利率”。對國內(nèi)而言，特朗普上臺(tái)將擾動(dòng)出口與匯率，強(qiáng)化國內(nèi)寬財(cái)政預(yù)期、弱化寬貨幣預(yù)期。最后，大選敘事并非平鋪直敘，交易不可簡單外推，對市場而言，大選并非唯一影響因素，未來美國政策出臺(tái)的順序也同樣重要。

　　中金公司研究部首席港股與海外策略分析師劉剛

　　大選對中國市場的影響主要關(guān)注點(diǎn)在貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)政策。若哈里斯當(dāng)選關(guān)注外需：降息推動(dòng)私人部門需求修復(fù)+哈里斯局部關(guān)稅政策的組合利好出口修復(fù)；若特朗普當(dāng)選關(guān)注內(nèi)需：加征關(guān)稅在情緒上影響中國市場。但這一情形或強(qiáng)化國內(nèi)政策應(yīng)對，尤其在市場期待增量財(cái)政政策之際。我們測算加征60%關(guān)稅情形下，補(bǔ)足出口拖累的GDP需要財(cái)政赤字規(guī)模多增2.6萬億元；而要徹底扭轉(zhuǎn)當(dāng)前需求不足的局面，對應(yīng)的財(cái)政規(guī)?？赡芨?。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李

　　以當(dāng)前市場判斷來看，共和黨“橫掃”的概率最大。但市場波動(dòng)還需要關(guān)注兩點(diǎn)：1、郵寄選票的偏差。疫情后越來越多的選民通過郵寄方式投票。但考慮到根據(jù)NBC的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，搖擺州的郵寄選票往往更慢，因此“龜兔賽跑”效應(yīng)可能會(huì)在后期顯現(xiàn)。2、“憲政危機(jī)”。考慮到2016年，希拉里支持率領(lǐng)先特朗普，但最終卻以306：232，讓特朗普成功翻盤拿下；再例如2020年，特朗普不認(rèn)可選舉結(jié)果，出現(xiàn)的史無前例拒不承認(rèn)敗選結(jié)果的局面。倘若潛在的“憲政危機(jī)”再現(xiàn)，將會(huì)加大市場波動(dòng)，且出現(xiàn)交易信號(hào)混亂的情況。

　　平安證券首席策略分析師魏偉

　　策略一：做大對特朗普獲勝的押注，該策略賠率小但勝率較高。策略上可進(jìn)一步做大對特朗普獲勝的押注，圍繞其政策效果下利好資產(chǎn)來進(jìn)行布局，尤其是高彈性資產(chǎn)：美股板塊，其產(chǎn)業(yè)政策利好的金融、傳統(tǒng)能源、信息科技板塊在大選結(jié)果落地前或仍有一定機(jī)會(huì)，同時(shí)其減稅政策或?qū)⒅苯痈纳菩∑髽I(yè)的利潤，羅素2000指數(shù)或亦將受益。需要注意的是近期美股三季報(bào)財(cái)報(bào)陸續(xù)發(fā)布， 或在個(gè)股層面產(chǎn)生部分?jǐn)_動(dòng)。策略二：尋找短期基本面走勢與“特朗普交易”存在時(shí)間差的資產(chǎn)。10年美債利率目前已接近4.3%點(diǎn)位，短期持續(xù)受“特朗普交易2.2”影響，仍有進(jìn)一步上行的可能。綜合來看，10年美債已進(jìn)入配置區(qū)間，在4.1%以上點(diǎn)位可介入配置，短期內(nèi)美債利率越漲越買。

　　3、并購重組潮起

　　中信建投證券首席策略官陳果

　　把握并購帶來的五大投資方向。1）行業(yè)：行業(yè)集中度攀升，商業(yè)和專業(yè)服務(wù)為市場熱門投資領(lǐng)域。新興產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)整合為國家重點(diǎn)戰(zhàn)略方向；2）整合方式：橫向整合比例逐年下降，并購目的日益多元，部分公司通過并購重組實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)；3）公司類型：國有企業(yè)以及中大型企業(yè)為主要參與者；4）地域：“一帶一路”開啟跨境并購新潮流，境外并購以能源行業(yè)為主；5）交易方式：協(xié)議收購仍為主流交易方式，增資占比加大，市場逐漸引入可轉(zhuǎn)債等新型支付工具。

　　海通證券策略首席分析師吳信坤

　　①歷史上A股共歷經(jīng)三次并購浪潮，包括06-07年央企上市潮、12-16年互聯(lián)網(wǎng)并購潮和19-21年科技并購潮。②過去兩年并購重組政策逐步優(yōu)化，本次“并購六條”進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度，打開跨行業(yè)并購的空間。③未來并購重組的投資方向或是通過并購上市的科技股、受益于產(chǎn)能出清的制造龍頭、國企改革背景下的央國企。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯

　　科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)調(diào)整是重要目標(biāo)，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)整合兩大方向。并購重組是資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要工具，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)調(diào)整是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展過程中的重要目標(biāo)。從“助力技術(shù)升級(jí)”、“支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)”到“支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)”，科技創(chuàng)新的優(yōu)先級(jí)逐步凸顯；“化解產(chǎn)能過剩矛盾”、“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”、“提升資源配置效率”，并購重組對于產(chǎn)業(yè)調(diào)整的重要性仍不容忽略。建議關(guān)注包括國防軍工、TMT、生物醫(yī)藥、新能源車、先進(jìn)制造業(yè)等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向；央國企主導(dǎo)的券商、鋼鐵、有色、公用事業(yè)等潛在產(chǎn)業(yè)整合方向。

(原標(biāo)題：股落債起、大選交易指南、并購重組潮起 | 債圈大家說10.30)

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