光大保德信基金張蕓：多元化動態(tài)配置資產(chǎn) 提升長期持有體驗

　　近年來，海內(nèi)外大類資產(chǎn)輪動速度加快，投資者通過配置單一資產(chǎn)獲取收益的難度大大提升。光大保德信基金FOF投資部負(fù)責(zé)人張蕓認(rèn)為，做好資產(chǎn)配置是獲得長期收益和控制風(fēng)險的重要原因，建立多資產(chǎn)、多策略、分散投資的大類資產(chǎn)配置并適時調(diào)整優(yōu)化，有助于投資者更好地平滑凈值波動，提升長期持有體驗。

　　與FOF結(jié)緣

　　資料顯示，張蕓是美國哥倫比亞大學(xué)金融數(shù)學(xué)碩士，擁有近9年股票及FOF投研經(jīng)驗、超5年FOF組合管理經(jīng)驗。她曾在香港從事自營股票投資，回到內(nèi)地后先繼續(xù)進(jìn)行權(quán)益投資，后恰逢FOF逐漸發(fā)展，成為內(nèi)地最早加入FOF大軍的一員。

　　“我的股票投資經(jīng)歷始于中廣核投資（香港）有限公司，當(dāng)時從事自營股票投資，任權(quán)益投資經(jīng)理。在香港的這一段經(jīng)歷，培養(yǎng)了我對海內(nèi)外資本市場的敏銳度，也讓我更清楚地認(rèn)識到自己并不是偏好高彈性的選手，更希望獲取細(xì)水長流的穩(wěn)健收益。后來恰逢FOF于內(nèi)地發(fā)展，我認(rèn)為FOF是實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置的天然產(chǎn)品形態(tài)，也與我自身比較看重高夏普的目標(biāo)更匹配，所以當(dāng)時做了從股票到FOF的切換?！睆埵|回憶道。

　　張蕓表示，曾經(jīng)的股票投資經(jīng)歷對于她開展FOF投資很有幫助。一方面，進(jìn)行資產(chǎn)配置時能更好地把握股票等風(fēng)險資產(chǎn)的趨勢性機會，在中觀層面對價值、成長的風(fēng)格輪動也更有心得。另一方面，在篩選權(quán)益基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品的時候，她能有“不從眾”的理解。

　　“或許很多人更強調(diào)自下而上選基金，但在我的投資框架里，宏觀與中觀好似地基，有扎實的地基才能在此之上用超額收益能力突出、亮點各異的基金一層層往上搭。因此，我們從宏觀資產(chǎn)配置確定時機與倉位，到中觀品類配置確定策略與風(fēng)格配比，最后到微觀基金的篩選，層層遞進(jìn)?！睆埵|說。

　　采取目標(biāo)波動率策略控制凈值波動

　　“個人投資者大多對凈值波動較為敏感，養(yǎng)老資金的長周期特征更需要我們控制好FOF產(chǎn)品凈值的波動，這樣才能提升持有人體驗感?！睆埵|表示，對于養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險基金的投資，會分三步走，采取目標(biāo)波動率策略。

　　首先，投前明確組合目標(biāo)波動率以及風(fēng)險收益特征。在投前，先設(shè)定好組合的波動率目標(biāo)值，致力于將組合波動率控制在目標(biāo)附近，而非跟隨市場波動發(fā)生明顯變化。

　　其次，投中以目標(biāo)波動率為指導(dǎo)，結(jié)合對大類資產(chǎn)及風(fēng)格的判斷，以及對各資產(chǎn)之間相關(guān)性的運用，以定量與定性相結(jié)合的方式，在產(chǎn)品合同約定范圍內(nèi)設(shè)置合適的各類資產(chǎn)期初配置比例以及戰(zhàn)術(shù)調(diào)整范圍。

　　最后，在投后進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整以及資產(chǎn)再平衡，致力于將波動率控制在目標(biāo)附近。

　　做好基金評價和篩選

　　“對所配置資產(chǎn)適時調(diào)整，有助于持有人穿越單一資產(chǎn)的周期，是獲得長期收益和控制風(fēng)險的重要原因?！睆埵|說，在做資產(chǎn)配置時，跟蹤宏觀基本面指標(biāo)很重要，但許多宏觀指標(biāo)有一定的滯后性，需結(jié)合微觀高頻基本面指標(biāo)的邊際變化去提前洞察邊際變化。

　　關(guān)于如何做好基金的評價和篩選，張蕓介紹，其基金評價順序從第一層次歷史業(yè)績的橫縱向打分，到第二層次五維能力歸因，再到第三層次的看業(yè)績?！暗谌龑哟问潜容^關(guān)鍵的，因為單純依靠歷史業(yè)績?nèi)ミx基很容易陷入追漲殺跌，也很可能出現(xiàn)風(fēng)格切換后不適配的問題，所以我們更需要做的是去分析業(yè)績背后的原因、基金呈現(xiàn)的持倉風(fēng)格和交易特征是什么、基金適應(yīng)與不適應(yīng)的市場環(huán)境是什么等，依據(jù)這些去分析基金歷史業(yè)績是否具有持續(xù)性?！睆埵|說。

　　據(jù)悉，擬由張蕓管理的光大保德信安選平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有混合（FOF）正在發(fā)售。之所以設(shè)定三年持有期，張蕓表示，養(yǎng)老FOF的設(shè)計是為了滿足養(yǎng)老資金長期投資需求，屬于一種長期資產(chǎn)配置工具。另外，很多不同細(xì)分資產(chǎn)之間的低相關(guān)性在周期維度適度拉長的情況下能得到更好的體現(xiàn)。從三年維度來看，考慮到國內(nèi)政策面的變化以及美聯(lián)儲開啟降息周期，當(dāng)下或可在權(quán)益類資產(chǎn)中尋找結(jié)構(gòu)性機會。

　　張蕓表示，除了權(quán)益資產(chǎn)，債券資產(chǎn)以及商品基金也是重要的投資品種，多元分散的大類資產(chǎn)配置疊加目標(biāo)波動率策略，有助于在控制波動的基礎(chǔ)上為組合增添收益來源。不僅是國內(nèi)資產(chǎn)，海外資產(chǎn)在具有較高性價比時也會納入考慮范圍。此外，張蕓很重視對美債的分析研判。一方面，作為一種資產(chǎn)品類，分析美債是否存在投資機會；另一方面，美債是大類資產(chǎn)定價之錨，是進(jìn)行資產(chǎn)配置時需要重點研判的一個維度。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：光大保德信基金張蕓：多元化動態(tài)配置資產(chǎn) 提升長期持有體驗)

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