施羅德基金單坤：關(guān)注債市流動(dòng)性 堅(jiān)持底倉(cāng)思維

　　“股債蹺蹺板”現(xiàn)象近期出現(xiàn)明顯變化：“股弱債強(qiáng)”的走勢(shì)在9月下旬出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。背后的主要原因是，9月下旬推出的一系列政策改變了市場(chǎng)的預(yù)期。施羅德基金固定收益投資總監(jiān)單坤認(rèn)為，當(dāng)下的債券投資，應(yīng)該更關(guān)注流動(dòng)性因素，面對(duì)宏觀環(huán)境的波動(dòng)，債券投資應(yīng)該站在流動(dòng)性充裕的一側(cè)，靈活應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)變化。

　　單坤認(rèn)為，無(wú)論股債關(guān)系如何動(dòng)態(tài)調(diào)整，債券投資仍是投資者資產(chǎn)配置的重要組成部分。特別是在中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境下，債市具有“熊短牛長(zhǎng)”特征，以追求穩(wěn)健收益為導(dǎo)向的債券投資，值得成為居民資產(chǎn)配置的“基本盤(pán)”。

　　防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　9月下旬以來(lái)，債市發(fā)生了顯著的變化。

　　單坤表示，此前債券市場(chǎng)在充裕的資金面及寬松的貨幣政策共同作用下持續(xù)走強(qiáng)，比較有代表性的品種——10年期國(guó)債到期收益率一度觸及2.0%的歷史低位。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，美元走弱，人民幣升值，原本分化的中美貨幣政策趨于一致，給予了人民銀行更大的操作空間，9月下旬的股市反轉(zhuǎn)隨之而來(lái)。

　　宏觀環(huán)境出現(xiàn)變化，顯然給債券投資增添了諸多不確定性因素。單坤表示，在一系列政策影響之下，債券投資面臨資產(chǎn)端和負(fù)債端的多重變化。在資產(chǎn)端，無(wú)論是偏交易的利率債還是偏配置的信用債，都面臨交易和定價(jià)的“校準(zhǔn)”過(guò)程；在負(fù)債端，面臨資金搬家壓力。單坤認(rèn)為，如果股市在寬幅震蕩之后呈現(xiàn)趨勢(shì)性向上走勢(shì)，那么債市資金面將進(jìn)一步承壓。

　　但是，單坤認(rèn)為，債券投資或是各類(lèi)投資者資產(chǎn)配置的“基本盤(pán)”。即便面臨階段性的變化，債券投資的配置價(jià)值仍然獲得市場(chǎng)認(rèn)可。單坤表示，以追求穩(wěn)健收益為目標(biāo)的債券投資，已經(jīng)成為眾多投資者資產(chǎn)配置的優(yōu)選。此外，各類(lèi)機(jī)構(gòu)的委外資金等持續(xù)布局債券投資，這類(lèi)資金對(duì)債市的配置需求相對(duì)穩(wěn)定。

　　對(duì)于債市未來(lái)的走勢(shì)，單坤認(rèn)為，從基本面判斷，支持債券市場(chǎng)的核心因素并未改變，主要是風(fēng)險(xiǎn)偏好和情緒的變化帶來(lái)了投資者行為的調(diào)整，債券市場(chǎng)調(diào)整旨在防范信用債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　單坤認(rèn)為，后續(xù)債市仍將面臨波動(dòng)與調(diào)整，投資者需要注重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，利率債的波段操作機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)大于信用債的票息機(jī)會(huì)。“在可能的波動(dòng)和調(diào)整面前，非常重要的一點(diǎn)是，債券投資要更加關(guān)注流動(dòng)性因素?！?/p>

　　打造穩(wěn)健“閑錢(qián)理財(cái)+”產(chǎn)品

　　值得注意的是，2024年以來(lái)債市整體保持較強(qiáng)走勢(shì)，但是階段性波動(dòng)較為明顯。在市場(chǎng)波動(dòng)中，部分債券產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤，部分投資者“養(yǎng)基生蛋”的穩(wěn)穩(wěn)幸福變成了“基飛蛋打”。

　　單坤認(rèn)為，投資者應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，債券投資或已告別高收益階段，回歸穩(wěn)健表現(xiàn)。他說(shuō)：“信用、杠桿、久期波段操作，這是債券投資的基本招式。在當(dāng)下如果要追求超額高收益，要么是信用下沉拉杠桿，要么是久期上波段操作，前者風(fēng)險(xiǎn)收益比較低，后者操作難度較大?！痹趩卫た磥?lái)，在收益區(qū)間不斷縮小、市場(chǎng)波動(dòng)不斷平滑的情況下，比起追逐債基產(chǎn)品的高收益，追求持續(xù)的穩(wěn)健回報(bào)更重要。

　　那么，債基產(chǎn)品如何實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益？單坤提出了兩點(diǎn)看法：第一是關(guān)注債市流動(dòng)性，他建議，在宏觀環(huán)境多變期，債券投資需要聚焦流動(dòng)性較好的品種，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)基本面的變化；第二是堅(jiān)持底倉(cāng)思維，選擇高等級(jí)的信用債，通過(guò)適度的杠桿，避免信用下沉。此外，可適當(dāng)采用久期管理策略，目標(biāo)是做出一定的彈性收益。

　　據(jù)悉，擬由單坤擔(dān)綱的施羅德添益?zhèn)?span id="bk_90.BK0473">證券投資基金于11月4日起公開(kāi)發(fā)行。據(jù)他介紹，在建倉(cāng)思路上，施羅德添益?zhèn)瘮M聚焦中短久期的中高等級(jí)信用債、短久期利率債、存單等固定收益類(lèi)品種。其中，信用債投資部分的品種信用評(píng)級(jí)須為AA+及以上，且AAA的信用債占信用債資產(chǎn)的比例不低于50%。結(jié)合當(dāng)前收益率持續(xù)下行的市場(chǎng)情況，該基金擬以利率趨勢(shì)分析為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期、宏觀政策方向及收益率曲線分析，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)并保持良好流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，通過(guò)積極主動(dòng)的投資管理，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。

　　單坤表示，中短債策略可能是當(dāng)前市況下的較優(yōu)選擇?；仡欉^(guò)去的10個(gè)完整年度（2013年-2023年），萬(wàn)得短期純債型基金指數(shù)每年都取得了正收益；2024年以來(lái)，相較于貨幣基金和純債基金（含中長(zhǎng)債產(chǎn)品），短債基金在邊際收益率和收益穩(wěn)定性上表現(xiàn)更優(yōu)。此外，短債策略產(chǎn)品呈現(xiàn)的低波動(dòng)、低回撤、修復(fù)快的特點(diǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)健的投資者，持有體驗(yàn)相對(duì)較好。

　　“施羅德添益?zhèn)Ｍ麧M足投資者的‘閑錢(qián)管理’需求。基金投資操作上，力爭(zhēng)做到流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)低、波動(dòng)小，并在此基礎(chǔ)上爭(zhēng)取安全邊際內(nèi)的更高收益。”單坤表示。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：施羅德基金單坤：關(guān)注債市流動(dòng)性 堅(jiān)持底倉(cāng)思維)

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