互聯(lián)互通10周年：滬深港通下合資格股票超過3300只 北向日均成交1233億

　　11月12日，港交所發(fā)布互聯(lián)互通10周年白皮書（以下簡稱白皮書）。

　　2014年11月17日，滬港通這一連接內(nèi)地與香港證券市場的大橋順利通車，首次通過兩地金融基礎設施的連接，讓投資者可以委托本地券商、經(jīng)由本地的交易所和結算公司買賣對方市場上市的股票，開創(chuàng)了互聯(lián)互通這一全新的資本市場開放模式。

　　隨著深港通、債券通和互換通的漸次落地，互聯(lián)互通從股票穩(wěn)步拓展至債券、交易所買賣基金（ETF）和利率互換等資產(chǎn)類別，已成為境內(nèi)外投資者安全、便捷地開展跨境投資和風險管理的重要渠道。

　　十年間，滬深港通僅以約1.2萬億元人民幣的跨境資金流動凈額，支撐了約177萬億人民幣的跨境交易規(guī)模，大幅提升了跨境資本流動的效率。

　　10年間不斷推出新政策

　　據(jù)白皮書介紹，互聯(lián)互通的開始有著深刻的社會歷史背景。自改革開放以來，內(nèi)地從開放貿(mào)易、企業(yè)跨境融資并購逐步走到了資本市場的雙向開放，可謂水到渠成。但由于資本項目尚未實現(xiàn)完全可兌換加之境內(nèi)外市場制度的巨大差異，國際投資者進入A股市場和境內(nèi)投資者開展海外投資仍面臨著不同限制，跨境投資便利性與效率有待提高。滬港通正是在這樣一個歷史背景下誕生的開創(chuàng)性嘗試。

　　為了確保試點平穩(wěn)運行，在開通初期滬港通分別設置了每日額度（滬股通130億元人民幣、港股通105億元人民幣）和總額度（滬股通3000億元人民幣、港股通2500億元人民幣），初期交易目標范圍為上證180、380指數(shù)成分股、恒生綜合大型股、中型股指數(shù)的成分股及滬港兩地上市的A+H股。

　　2016年12月5日，內(nèi)地與香港股票市場互聯(lián)互通拓展至深圳市場，目標范圍大幅擴容至合資格的深證成份指數(shù)、深證中小創(chuàng)新指數(shù)和恒生綜合小型股指數(shù)的成分股以及深港兩地上市的A+H股，不再設交易總額度限制。

　　2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動，兩地金融基礎設施互聯(lián)互通進一步延伸至固定收益證券這一新的資產(chǎn)類別。2021年9月24日，債券通迎來了“南向通”，內(nèi)地機構投資者依托基礎設施互聯(lián)和多級托管即可“一點接入”境外債券市場，實現(xiàn)了債券市場的南北雙向聯(lián)通。

　　近年來，有關于互聯(lián)互通政策也是持續(xù)推出。

　　如去年3月13日 ，滬深港通合資格股票范圍再次擴容，交易目標首次納入在香港主要上市的合資格外國公司，并新增超過1000家A股上市公司。

　　同年5月15日，北向互換通正式上線，互聯(lián)互通拓展至新的資產(chǎn)類別，首次實現(xiàn)衍生品跨境互聯(lián)互通，為國際投資者提供了精準高效的人民幣利率風險管理工具。

　　南向日均成交額增長40倍

　　截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過3300只，已覆蓋滬深港三地市場上市公司總市值的九成，成交規(guī)模的八成以上。隨著港股不同投票權架構公司、生物科技公司和外國公司以及上交所科創(chuàng)板公司等先后獲準納入，滬深港通合資格股票更加多元化，為境內(nèi)外投資者更加靈活配置資產(chǎn)、享受兩地市場紅利提供了便利。

　　作為金融市場的主流指數(shù)化投資工具，ETF可以幫助投資者簡單便捷地實現(xiàn)一籃子證券交易，從而分散投資風險。自2022年7月互聯(lián)互通下的ETF交易啟動以來，合資格產(chǎn)品范圍穩(wěn)步擴大，覆蓋的指數(shù)也更加豐富：北向合資格ETF已由啟動之初的83只增長至225只(其成交額占滬深市場ETF總成交的30%以上)，南向合資格ETF已從4只增加至16只(其成交額占香港市場ETF總成交的97%)，覆蓋了廣基、行業(yè)主題、策略等不同類型指數(shù)。

　　2018年5月1日起，滬深港通每日交易額度擴大4倍（滬股通及深股通均調(diào)整為520億元人民幣、滬港通和深港通下的港股通均調(diào)整為420億元人民幣），免除了投資者參與滬深港通在交易限額方面的后顧之憂。

　　2023年4月，滬深港通交易日歷優(yōu)化落地實施，增加了滬深港通可交易天數(shù)，為境內(nèi)外投資者交易和持倉管理提供了便利。另外，香港市場還先后推出了特別獨立戶口集中管理、結算加速平臺Synapse、惡劣天氣下正常交易等服務安排，進一步提升了滬深港通的運作效率。伴隨著交易結算機制的優(yōu)化，滬深港通成交活躍度穩(wěn)步提升。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍，已占到內(nèi)地市場成交總額的6.7%和香港市場成交總額的16.9%。

　　自2022年7月啟動以來，互聯(lián)互通下的ETF交易金額穩(wěn)步增長。截至2024年9月，北向ETF累計成交3560億元人民幣，南向ETF累計成交1.05萬億港元。以2024年第三季度數(shù)據(jù)來看，北向ETF交易日均成交17.6億元人民幣，是開通當月的89倍；南向ETF交易日均成交25.3億港元，約為開通當月的12倍。

　　伴隨著滬深港通的穩(wěn)步發(fā)展，越來越多的內(nèi)地投資者通過港股通開展跨境投資配置，并已建立起萬億規(guī)模的持倉市值。特別是自2015年起，公募基金、保險資金、年金基金等機構陸續(xù)獲準參與港股通業(yè)務，港股通已成為內(nèi)地中長期資金開展境外資產(chǎn)配置的重要渠道，進而帶動了內(nèi)地投資者更廣泛地參與香港證券市場。截至2024年9月，內(nèi)地投資者通過港股通持有的證券資產(chǎn)總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。

　　滬深港通及債券通的落地和持續(xù)優(yōu)化也大幅提升了中國資本市場的可投資性和國際化程度，對于中國A股和國債納入MSCI、富時羅素、彭博巴克萊、摩根大通等全球主流指數(shù)起到了重要推動作用。與此同時，指數(shù)納入也吸引了更多境外投資者增配中國資產(chǎn)。截至2024年9月，境外投資者持有的中國內(nèi)地證券資產(chǎn)（包括股票和債券）總額近7.6萬億元人民幣，與2018年6月MSCI首次納入A股時相比，增長超4.7萬億元人民幣。

　　其中，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬億元人民幣，占境外投資者所持境內(nèi)股票資產(chǎn)總額的77%；境外投資者持有中國債券總規(guī)模超4.4萬億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數(shù)前增長約144%。

　　值得注意的是 ，自2014年滬港通啟動以來，北向交易累計為A股市場帶來近1.8萬億元人民幣資金凈流入；從歷史數(shù)據(jù)看，在開通以來的這2200多個滬股通和深股通交易日中，北向資金在約45%的滬深300指數(shù)下跌交易日逆勢凈買入A股，發(fā)揮了穩(wěn)定預期及對沖風險的積極效果，對波動中的A股市場起到了一定支撐作用。港股通方面，截至2024年9月底，南向資金累計凈流入近3.4萬億港元。

　　滬深港通業(yè)務也促進了兩地證券經(jīng)營機構和資產(chǎn)管理機構跨境業(yè)務的發(fā)展。以證券公司為例，滬深港通將兩地券商的經(jīng)紀業(yè)務范圍拓展到了滬深港三地市場。截至2024年9月，共有260多家香港經(jīng)紀商參與滬深股通業(yè)務，開展港股通業(yè)務的內(nèi)地證券公司超過100家，滬深港通業(yè)務已成為兩地證券經(jīng)營機構重要的業(yè)務組成部分。

　　為了進一步推動香港市場人民幣計價產(chǎn)品的發(fā)展，擴大人民幣在國際投資領域的應用，港交所于2023年6月推出了港幣-人民幣股票雙柜臺業(yè)務。初期共有24家香港上市公司（占香港現(xiàn)貨股票市場日均成交額約四成）加入了雙柜臺，其股票可使用港幣或人民幣進行交易。

　　中國證監(jiān)會在2024年4月已明確表示支持將人民幣股票柜臺納入港股通。目前，港交所正與內(nèi)地伙伴合作，為雙柜臺模式下人民幣計價股票納入港股通積極開展技術準備。這一舉措將進一步促進人民幣在岸、離岸市場的良性循環(huán)，為穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化貢獻力量。

　　短短幾年內(nèi)，債券通“北向通”的日均成交量已由開通首月的15億元人民幣增長至2024年前9個月的439億元人民幣；國際投資者投資內(nèi)地債券市場的交易中，一半以上通過債券通進行，債券通“北向通”已經(jīng)成為國際資本投資中國債券的主渠道。2023年，在香港發(fā)行的人民幣債券（包括存款證）總量達5400億元人民幣，相比2020年增長了3.5倍。截至2024年9月底，“北向互換通”已吸引65家境外機構入市，按月計算的日均成交名義本金從上線首月的約30億元人民幣增至近180億元人民幣，成交規(guī)模實現(xiàn)數(shù)倍增長。

　　積極開展REITs納入滬深港通

　　白皮書指出，過去十年，互聯(lián)互通已經(jīng)成功將股票、債券、ETF等產(chǎn)品納入合資格目標范圍。在現(xiàn)有基礎上持續(xù)豐富互聯(lián)互通平臺功能和覆蓋產(chǎn)品范圍，將有助于進一步滿足境內(nèi)外投資者多元化、跨市場、跨周期的資產(chǎn)配置需求，吸引更多中長期資金流入，增強兩地市場的韌性與活力。

　　中國證監(jiān)會2024年4月發(fā)布的五項資本市場對港合作措施中，放寬滬深港通下ETF產(chǎn)品范圍的舉措已順利落地實施，目前兩地交易所和結算公司正在積極開展REITs納入滬深港通的技術和市場準備工作。未來，還可以進一步探索將合資格ETF目標的底層資產(chǎn)從股票拓展至更多資產(chǎn)類別等。

　　持續(xù)優(yōu)化滬深港通交易機制和配套服務，白皮書指出，場也期待進一步完善互聯(lián)互通下兩地投資者參與對方市場融資融券的安排，比如：對現(xiàn)有滬深股通下的股票借貸安排進行優(yōu)化，使其更加符合境外投資者的交易習慣；積極研究內(nèi)地投資者在互聯(lián)互通機制下參與融資融券的可行模式，提升跨境投資組合收益及資金使用效率等。

　　探索更多有助于提升投資者參與度和便利性的措施。繼2021年上市“MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨”之后，港交所也在積極探索推出更多風險管理工具，為國際投資者離岸管理在岸投資風險提供更多選擇。白皮書指出，未來，將進一步強化有針對性的投資者教育和市場推廣安排，同時探索相應的政策配套，鼓勵和支持更多有跨境資產(chǎn)配置需求的投資者參與滬深港通。

　　在固定收益領域，債券通和互換通已為境外投資者配置人民幣資產(chǎn)提供了便利、高效的投資渠道和風險管理工具。2024年5月以來，兩地監(jiān)管部門指導金融市場基礎設施機構推出了一系列豐富產(chǎn)品類型和完善配套功能的業(yè)務優(yōu)化措施，并將向北向互換通投資者提供非現(xiàn)金抵押品的更多選擇。

　　與此同時，在兩地監(jiān)管機構的支持下，港交所正在積極推進中國國債期貨的各項準備工作。該產(chǎn)品有望與互換通形成合力，為國際投資者提供更豐富的人民幣利率風險管理工具，對于強化香港國際風險管理中心、離岸人民幣業(yè)務樞紐地位具有重要意義。

　　白皮書指出，港交所也將繼續(xù)開展更多有利于推動債券通、互換通進一步優(yōu)化的研究和探索，例如完善境外投資者流動性管理和風險管理工具、豐富利率匯率等衍生工具、拓展將人民幣債券作為離岸合格擔保品的機制等。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：互聯(lián)互通10周年：滬深港通下合資格股票超過3300只，北向日均成交1233億)

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