華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級(jí)總監(jiān)許之彥建議投資者 通過指數(shù)化投資參與紅利資產(chǎn)配置

　　【深圳商報(bào)訊】（記者詹鈺葉）9月下旬以來，來自央行、財(cái)政部等各部委的政策暖風(fēng)頻吹，體現(xiàn)政策對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的信心與決心。在國內(nèi)增量政策發(fā)力、外圍降息周期開啟等利好頻現(xiàn)的背景下，權(quán)益市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈，投資者信心回歸，踴躍入市。展望后市，華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級(jí)總監(jiān)許之彥認(rèn)為，隨著各類救市政策陸續(xù)落地，市場(chǎng)指數(shù)整體或仍有一定機(jī)會(huì)；在配置方向上，他建議投資者成長、價(jià)值雙向布局。

　　關(guān)注政策與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并保持策略的靈活性

　　許之彥指出，本輪行情的確與1999年的“5·19行情”有相似之處。對(duì)比復(fù)盤A股1999年5月19日和本輪2024年9月24日以來的市場(chǎng)走勢(shì)特征，從量、價(jià)兩個(gè)維度來看，兩次行情均走出了放量大漲的形態(tài)。

　　他表示，在此次反彈中，政府出臺(tái)了一系列組合拳，包括降息、降準(zhǔn)、降低房貸利率、增加財(cái)政支出等，這些舉措不僅有效緩解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，還為市場(chǎng)注入了流動(dòng)性。人民幣匯率的升值進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)的信心，減少了資本外流的壓力，吸引了外資的流入。市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了快速的上漲，尤其是在那些前期跌幅較大的板塊和個(gè)股中，反彈力度尤為顯著。

　　從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面和外部環(huán)境來看，中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，面臨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、地方債務(wù)化解、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等一系列復(fù)雜挑戰(zhàn)。這些結(jié)構(gòu)性問題的解決需要時(shí)間和持續(xù)的努力。此外，外部環(huán)境的不確定性依然較大，特別是美國大選后可能帶來的政策變動(dòng)，將對(duì)全球金融市場(chǎng)造成潛在沖擊，進(jìn)而影響中國資本市場(chǎng)的走勢(shì)。同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)和潛在的再通脹壓力也可能限制美聯(lián)儲(chǔ)未來的降息空間，從而對(duì)美元指數(shù)和人民幣匯率的走勢(shì)產(chǎn)生影響。

　　許之彥說：“我們建議投資者在當(dāng)前階段應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，密切關(guān)注政策的持續(xù)性和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化情況；同時(shí)要保持策略的靈活性，以便更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性并把握其發(fā)展方向?！?/p>

　　建議投資者成長、價(jià)值雙向布局

　　許之彥指出，當(dāng)前國內(nèi)政策信號(hào)積極明晰，一方面，穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，財(cái)政將加大化債力度與收儲(chǔ)，央行重啟公開市場(chǎng)買斷式逆回購操作工具，維護(hù)市場(chǎng)資金合理充裕；另一方面，資本市場(chǎng)并購重組更趨活躍，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)要以支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)為重點(diǎn)，抓好新發(fā)布的“并購六條”落地實(shí)施，盡快推出一批典型案例。這些政策信號(hào)為市場(chǎng)注入了強(qiáng)大的信心，也為投資者提供了明確的方向。

　　“在配置方向上，我們建議投資者成長、價(jià)值雙向布局，關(guān)注政策支持和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型相關(guān)投資機(jī)遇，包括新質(zhì)生產(chǎn)力、高端制造業(yè)與出海及國企改革及相應(yīng)產(chǎn)業(yè)整合的并購重組機(jī)會(huì)等。”許之彥認(rèn)為，這些行業(yè)不僅受益于政策的支持，還符合中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的長期戰(zhàn)略，具備較高的成長性和投資價(jià)值。

　　他還提到，投資方式上，在上一波脈沖式行情中，通過ETF進(jìn)行投資的現(xiàn)象十分普遍，這是因?yàn)镋TF具有明顯的優(yōu)勢(shì)，如規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)、緊跟大盤表現(xiàn)等。過去兩年，寬基ETF的規(guī)模增長迅速，其中大量機(jī)構(gòu)資金和中小投資者加入。即借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，從資產(chǎn)配置的角度來看，寬基指數(shù)是不可或缺的一部分，其在投資組合中的占比也較高。

　　近期中證A500相關(guān)ETF大熱，華安基金等多家公募積極上新。許之彥分析稱，從歷史表現(xiàn)來看，中證A500指數(shù)長期以來表現(xiàn)優(yōu)異，具有較高的投資價(jià)值。當(dāng)前，A股市場(chǎng)估值水平相對(duì)較低，為投資者提供了良好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。中證A500指數(shù)的股息率和ROE均高于上證指數(shù)、中證全指等主流寬基指數(shù)，顯示出較高的股息優(yōu)勢(shì)和盈利優(yōu)勢(shì)，是當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下值得重點(diǎn)關(guān)注的投資工具。

　　紅利資產(chǎn)依然具備顯著的投資價(jià)值

　　“我們認(rèn)為未來紅利資產(chǎn)依然具備顯著的投資價(jià)值?！痹S之彥指出，首先從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于金融周期的下半場(chǎng)，面臨人口老齡化、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、去全球化趨勢(shì)以及居民資產(chǎn)負(fù)債表壓力等中長期結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，這些因素導(dǎo)致需求不足問題較為突出，供需失衡帶來低物價(jià)環(huán)境，利率中樞持續(xù)走低。在這種環(huán)境下，現(xiàn)金流相對(duì)較好的公司更傾向于分紅，紅利股票的分子端（即分紅能力）得以保證。

　　其次，從資金面來看，當(dāng)前市場(chǎng)處于存量博弈的環(huán)境，資金偏好相對(duì)確定性回報(bào)。今年以來，保險(xiǎn)資金、指數(shù)ETF等增量資金的流入對(duì)紅利股票形成了有力支撐。銀行板塊由于其資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期差和資金面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，成為為數(shù)不多表現(xiàn)偏強(qiáng)的紅利板塊。煤炭等資源類板塊雖然在7月以后因中報(bào)預(yù)期等因素出現(xiàn)較大調(diào)整，但其基本面相對(duì)穩(wěn)健，特別是在全球能源供需格局未發(fā)生根本性變化的情況下，這些板塊仍具備一定的防御性。因此，從資金流向的角度看，紅利板塊在未來一段時(shí)間內(nèi)仍有可能獲得資金的青睞。

　　他提示投資者注意，在過去三年，紅利風(fēng)格已經(jīng)積累了較多的相對(duì)收益，部分傳統(tǒng)紅利公司的股息率相對(duì)于十年期國債收益率的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償已不足1%。在存量資金博弈的背景下，市場(chǎng)可能出現(xiàn)獲利了結(jié)和“高切低”的動(dòng)力，這可能導(dǎo)致紅利板塊內(nèi)部的進(jìn)一步分化。短期內(nèi)，基本面預(yù)期偏弱也可能帶來不同類別紅利股票業(yè)績和分紅預(yù)期的變化。

　　“因此我們建議投資者可以通過指數(shù)化的投資方式來參與紅利資產(chǎn)的配置?！痹S之彥認(rèn)為可關(guān)注跟蹤中證國企紅利指數(shù)的相關(guān)基金產(chǎn)品，截至目前該指數(shù)連續(xù)5年獲得正收益，且在大多數(shù)年份跑贏滬深300等寬基指數(shù)，并跑贏中證紅利、中證國企等可比指數(shù)。優(yōu)異表現(xiàn)的有利支撐首先體現(xiàn)在央國企的穩(wěn)健性上，作為國民經(jīng)濟(jì)的“頂梁柱”和“壓艙石”，在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)舉足輕重的地位。其次，紅利投資是央國企+紅利策略的另一大亮點(diǎn)。央國企普遍具備較高的分紅水平，能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)定的紅利回報(bào)，這一高分紅特性成為投資者布局紅利板塊的重要工具。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力是追求高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手

　　最近科創(chuàng)板領(lǐng)漲市場(chǎng)，科技成長風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，許之彥認(rèn)為這主要受到以下三個(gè)因素的驅(qū)動(dòng)。

　　首先，杠桿資金等交易型資金在邊際上對(duì)市場(chǎng)定價(jià)起到了重要作用，各行業(yè)區(qū)間漲跌幅與融資凈買入規(guī)模正相關(guān)，科創(chuàng)板成為主要凈買入品種。其次，政策催化密集，包括央行設(shè)立回購增持再貸款、財(cái)政部將推出近年來力度最大的化債措施等，這些政策對(duì)科創(chuàng)板和科技成長板塊形成顯著支持。最后，三季報(bào)基本面交易漸起，科技成長板塊在三季報(bào)中表現(xiàn)出相對(duì)優(yōu)勢(shì)，績預(yù)喜率較高，顯示出在基本面方面的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

　　“展望未來，科技成長風(fēng)格仍具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)?！痹S之彥認(rèn)為，短期來看，增量資金環(huán)境繼續(xù)利多科技成長風(fēng)格，盡管杠桿資金邊際降溫，但仍保持市場(chǎng)主力凈流入。此外，三季報(bào)顯示，A股非金融板塊整體缺乏亮點(diǎn)，科創(chuàng)板相對(duì)全A非金融的業(yè)績?cè)鏊偌舻恫罨蜻M(jìn)一步擴(kuò)大，這將繼續(xù)支撐科技成長板塊的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　中長期來看，科創(chuàng)板的走勢(shì)將與國家戰(zhàn)略、中長期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更加緊密地聯(lián)系在一起。當(dāng)前國家的戰(zhàn)略非常明確：“科技強(qiáng)國，安全發(fā)展”。他指出，“新質(zhì)生產(chǎn)力，尤其是以科創(chuàng)板為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在這樣的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、追求高質(zhì)量發(fā)展的過程中，無疑是非常重要的抓手?！?/p>

　　許之彥表示，從細(xì)分板塊來看，電子行業(yè)受益于5G、AI等新興技術(shù)的推動(dòng)，其中半導(dǎo)體行業(yè)有望繼續(xù)保持高景氣度。長期看，半導(dǎo)體設(shè)備和材料作為卡脖子環(huán)節(jié)仍將是戰(zhàn)略投資重點(diǎn)方向，國產(chǎn)替代空間廣闊。當(dāng)前國內(nèi)政策利好頻發(fā)，市場(chǎng)預(yù)期不斷回暖，半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈可能具備一定的反彈彈性。

　　通信行業(yè)則受益于AI大模型及數(shù)字中國建設(shè)雙重利好。一方面，大模型的技術(shù)突破及后續(xù)的商業(yè)化應(yīng)用都有望為上游的通信板塊帶來指數(shù)級(jí)別的需求增長；另一方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的建設(shè)也離不開上游通信設(shè)備的基礎(chǔ)設(shè)施，在我國數(shù)字中國建設(shè)的整體布局下，算力網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、光通信等細(xì)分板塊都具有比較好的發(fā)展前景。

（文章來源：深圳商報(bào)）

(原標(biāo)題：華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級(jí)總監(jiān)許之彥建議投資者 通過指數(shù)化投資參與紅利資產(chǎn)配置)

(責(zé)任編輯：126)