華爾街到陸家嘴精選丨美股反彈或失動力？蘋果智能家居新品即將發(fā)布？如果模型不再越大越好 英偉達會否地位不保？

　　①美股隔夜收跌此前迭創(chuàng)新高的反彈或失動力？

　　美股周二收跌，道指下跌380點，標普指數(shù)結(jié)束了此前連續(xù)四個交易日的上漲。在大選后美股迭創(chuàng)新高之際，投資者開始斟酌股市的高估值和新一屆政府內(nèi)閣的構(gòu)成等問題。彭博社專欄作家John Authers認為，此輪反彈似乎有些“重演”1928年的情形。從1928年胡佛當選到1932年大蕭條的爆發(fā)，歷史早已證明股市反彈并不一定意味著經(jīng)濟繁榮。Authers認為，美國股市的高估值是目前市場面臨的一個巨大風險。以標準普爾500指數(shù)為例，當前市場估值接近歷史最高點。股市的高估值往往意味著未來幾年內(nèi)股市的回報將遠低于預(yù)期。債券市場的變化也讓人警惕。大選后，美國國債收益率一度飆升，市場開始擔心特朗普政府的減稅和關(guān)稅政策可能帶來通脹壓力，并且美聯(lián)儲可能因此暫停降息周期。債券市場的利差縮小至歷史低點。類似的情形曾出現(xiàn)在2007年，當時高風險債務(wù)的利差縮小，最終導致了次貸危機和全球金融危機。此外，物價上漲和利率高企也是當前經(jīng)濟形勢中的重大風險。目前，市場的高估值、債務(wù)壓力以及通貨膨脹等風險都在積聚，這使得美國經(jīng)濟未來的走向更加難以預(yù)測。花旗集團策略師表示，投資者上周增加了多頭押注，將標普500指數(shù)的敞口推高至三年來最高水平。以科技股為主的納斯達克100指數(shù)和小盤股羅素2000指數(shù)的多頭倉位也反映出“極其看漲的前景”。標普和羅素指數(shù)的收益都在上升，這可能導致短期獲利回吐，從而限制進一步的上漲空間，美國股市在大選后的反彈可能會失去動力。

　　彌遠投資權(quán)益投資總監(jiān)簡佳：盡管特朗普的連任可能帶來美股的短期上漲，但歷史的教訓和當前的經(jīng)濟指標都表明，股市的短期表現(xiàn)并不能作為經(jīng)濟健康的唯一標準。當前股市的高估值、債務(wù)水平的上升以及通貨膨脹的風險都可能對未來的經(jīng)濟增長構(gòu)成威脅。因此，市場和政策制定者應(yīng)更加關(guān)注經(jīng)濟基本面的改善，而不是僅僅依賴股市的短期表現(xiàn)。

　　申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：經(jīng)濟增長與否是決定股市牛熊的關(guān)鍵因素，多空分歧是正常現(xiàn)象。

　　②石破茂再度當選對日股意味著什么？

　　石破茂再度當選日本首相，日股或迎來一輪板塊輪動。有分析認為，受牽制的石破茂政府尚“軟弱”，對于反對黨的讓步或?qū)⒅屏闶凵毯碗娏镜陌l(fā)展，并利好公用事業(yè)股和科技股，而國防公司和公司治理相關(guān)股票的前景則不太明朗。在周一的投票中，石破茂承諾到2030年為人工智能和半導體行業(yè)提供10萬億日元（約合651億美元）的援助計劃。分析認為，人工智能相關(guān)股票可能會因石破茂的連任而獲得長期上漲空間。芯片相關(guān)的公司股價也因此出現(xiàn)波動，芯片元件制造商瑞薩電子受此消息影響，疊加市場猜測該公司可能從美國競爭對手Monolithic Power Systems Inc. 手中奪取市場份額，周二股價一度上漲了10%，最終收漲8.73%。

　　彌遠投資權(quán)益投資總監(jiān)簡佳：石破茂當選日本首相后，由于執(zhí)政聯(lián)盟未能獲得眾議院過半數(shù)席位，新政府的政策執(zhí)行能力受到限制，可能需要與反對黨派協(xié)調(diào)。這種政治局勢可能導致稅收政策的變動，尤其是提高兼職員工免稅年收入上限的討論，對零售和能源行業(yè)產(chǎn)生積極影響。此外，石破茂對人工智能和半導體行業(yè)的支持承諾，可能為科技股帶來長期增長潛力。整體而言，市場對新政府的政策走向和黨派間合作持觀望態(tài)度，各行業(yè)股票的反應(yīng)將取決于政策的具體發(fā)展。

　　申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：石破茂是安倍經(jīng)濟學的對立派，因此對于影響日元利率和匯率的作用更明顯。

　　③蘋果最快將于明年3月推出帶有AI功能的智能居家設(shè)備

　　有消息稱，蘋果公司最快將于明年3月推出基于人工智能的智能居家設(shè)備：可以控制電器、處理視頻會議和利用人工智能導航應(yīng)用的壁掛式顯示器，配備約6英寸的屏幕，大約有兩個并排的iPhone那么大，屏幕周圍有厚邊，在頂部前方還有一個攝像頭，以及可充電的內(nèi)置電池和內(nèi)置揚聲器。計劃提供銀色和黑色兩種選擇。該產(chǎn)品有一個觸摸界面，看起來像是蘋果手表的操作系統(tǒng)和iPhone最近推出的StandBy待機模式的融合。硬件是圍繞App Intents設(shè)計的，將配備FaceTime、Siri、蘋果智能（Apple Intelligence）功能，可以接入攝像頭、門鈴、并運行蘋果的一系列APP。蘋果預(yù)計，大多數(shù)人將依靠Siri數(shù)字助理和Apple Intelligence通過語音來控制設(shè)備。蘋果希望藉此在智能居家領(lǐng)域同亞馬遜和谷歌公司競爭。

　　評論員許戈：蘋果推出基于AI的智能家居是AI領(lǐng)域一個重要進步，即AI進入民用生態(tài)化系統(tǒng)，這將為蘋果系列產(chǎn)品提供強大護城河，提升客戶粘性，蘋果與亞馬遜等同行的競爭進入新的階段，另一方面也代表人工智能產(chǎn)品進入民用化的接受度提高，變現(xiàn)能力或進一步得到證實，隨著明年3納米的蘋果芯片或進入產(chǎn)品，這將提供更多蘋果產(chǎn)品AI功能的想象空間以及提高換機率，可關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。

　　國都證券投資顧問陳兆凌：產(chǎn)品迎來迭代期，AI賦能是主要邏輯，可以繼續(xù)關(guān)注A股消費電子板塊的機會。

　　④人工智能改進速度在放緩？OpenAI正制定新戰(zhàn)略英偉達或不再一枝獨秀

　　硅谷主要AI實驗室的新模型訓練計劃目前普遍進展不順。比起GPT-4o，OpenAI的Orion被曝幾乎沒有任何改進，谷歌的Gemini 2.0也存在類似問題。業(yè)內(nèi)指出，人工智能改進的速度似乎在放緩，而GPT研發(fā)速度放緩的主要原因之一是高質(zhì)量文本和其它數(shù)據(jù)的供應(yīng)量在不斷減少。為了應(yīng)對這種情況，OpenAI正在制定新戰(zhàn)略，包括在AI模型生成的合成數(shù)據(jù)上訓練Orion，以及在后期訓練過程中對模型進行更多改進。OpenAI正探索“訓練時計算”（training runs）技術(shù)，讓模型不再受限于預(yù)訓練，而能夠以多步驟方法思考問題（推理）來提升表現(xiàn)。而來自Anthropic、xAI 和Google DeepMind等其它頂尖人工智能實驗室的研究人員也在開發(fā)自己技術(shù)版本的“訓練時計算”。這可能會改變?nèi)斯ぶ悄苡布母偁幐窬?。目前為止，AI硬件市場主要由對英偉達訓練芯片的無限需求主導。但如果“訓練時計算”有效，那新一代模型可能就不再需要那么大的參數(shù)。紅杉資本合伙人Sonya Huang表示： 這種轉(zhuǎn)變將使我們從大規(guī)模預(yù)訓練集群的世界轉(zhuǎn)向推理云，即用于推理的分布式云服務(wù)器。這或許會打破英偉達在訓練芯片領(lǐng)域的壟斷地位，類似Groq的推理芯片公司或能“撕開”行業(yè)缺口。

　　彌遠投資權(quán)益投資總監(jiān)簡佳：AI領(lǐng)域長期依賴的縮放定律正面臨挑戰(zhàn)，模型性能的提升不再僅僅依賴于數(shù)據(jù)量和計算資源的增加。OpenAI的訓練時計算技術(shù)通過增強模型的推理能力，可能為AI發(fā)展提供新路徑。這一轉(zhuǎn)變可能導致AI硬件市場的需求從大規(guī)模預(yù)訓練集群轉(zhuǎn)向推理云，從而影響英偉達等公司的市場地位，為推理芯片市場帶來新的競爭者。投資者和市場參與者需要關(guān)注這一技術(shù)變革對AI硬件需求和投資策略的潛在影響。

　　⑤液化天然氣成美歐貿(mào)易談判中的關(guān)鍵籌碼美股天然氣股近日走高

　　有消息稱，美國的液化天然氣（LNG）正成為歐盟和美國之間談判的早期籌碼。歐洲方面希望通過潛在的能源進口協(xié)議，換取候任總統(tǒng)特朗普不對歐盟公司征收高額進口關(guān)稅。有歐洲官員昨天表示，增加美國液化天然氣的進口可能有助于歐洲擺脫對俄羅斯進口的依賴，同時也有助于緩解特朗普對貿(mào)易逆差的擔憂。分析認為，對于美國開發(fā)商而言，歐洲市場的擴張以及特朗普承諾的上任后立即撤銷前任政府所暫停的“液化天然氣出口許可”，可能預(yù)示著這些開發(fā)商未來四年將快速增長。過去一周，美國生產(chǎn)天然氣上市公司的股價整體走高，EQT能源上周累漲超16%，金德爾摩根累漲11%，錢尼爾能源累漲近10%；周一，這三只股票分別收漲6.7%、1.45%和4.48%，隔夜均隨大盤回落，跌幅都在0.31%-0.43%之間。上周，歐盟委員會主席馮德萊恩表示，歐盟可能考慮用美國的液化天然氣取代俄羅斯的供應(yīng)，她表示，“美國液化天然氣對我們來說更便宜，還能降低我們的能源價格?！贝笞谏唐窋?shù)據(jù)集團Kpler表示，美國是液化天然氣的主要供應(yīng)國，目前占歐盟超冷燃料進口量的40%左右。

　　彌遠投資權(quán)益投資總監(jiān)簡佳：在特朗普的關(guān)稅政策背景下，歐洲正尋求通過增加美國LNG進口來減少對俄羅斯的能源依賴，并試圖以此換取美國對歐盟公司進口關(guān)稅的減輕。這一策略不僅可能改變歐洲的能源供應(yīng)格局，還可能為美國LNG開發(fā)商帶來新的市場機遇。然而，歐洲在實際操作中可能面臨限制，因為完全禁止進口俄羅斯LNG并不現(xiàn)實，這限制了歐洲在天然氣采購上的談判能力。美國LNG開發(fā)商需要密切關(guān)注政策動向，以抓住可能出現(xiàn)的市場機會。

　　申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：歐洲轉(zhuǎn)向購買美國油氣能源，有利于彼此貿(mào)易平衡和改善經(jīng)貿(mào)關(guān)系。

　　信達證券電力天然氣周報（2024-11-9發(fā)布）：隨著上游氣價的回落和國內(nèi)天然氣消費量的恢復增長，城燃業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商，或可根據(jù)市場情況自主選擇擴大進口，或把握國際市場轉(zhuǎn)售機遇以增厚利潤空間。

　　⑥家裝需求回升家得寶三季度業(yè)績超預(yù)期上調(diào)全年業(yè)績指引

　　家得寶周二表示，該公司第三財季銷售額同比增長超6%，原因是公司新收購的業(yè)務(wù)起到推動作用，與颶風相關(guān)的維修工作以及美國許多地區(qū)更好的天氣都提振了對家居裝修用品的需求。另外，家得寶還上調(diào)了全年展望，目前預(yù)計包括收購住宅專業(yè)貿(mào)易分銷商SRS Distribution的影響在內(nèi)，總銷售額將增長約4%，此前預(yù)期為2.5%-3.5%。首席財務(wù)官Richard McPhail表示，消費者仍在推遲購買，因為他們在等待抵押貸款利率和借貸成本下降，并對經(jīng)濟表示謹慎。盡管家得寶本季度增長一般，但一些投資者押注該公司將在不久的將來看到更強勁的銷售。美聯(lián)儲上周的降息決定了銀行對消費者債務(wù)的利率；房價居高不下，美國房屋存量的老化繼續(xù)推動著維修和維護項目；同時，家得寶今年花費182.5億美元對SRS Distribution的收購還從承包商和屋頂工等家居專業(yè)人士領(lǐng)域搶占更多市場份額，以推動銷售。盡管通脹降溫，但家得寶未來一年仍可能面臨價格壓力。如果新任總統(tǒng)特朗普落實對進口商品征收關(guān)稅的計劃，家得寶將是可能面臨成本上升的零售商之一。

　　彌遠投資權(quán)益投資總監(jiān)簡佳：家得寶第三季度的業(yè)績顯示，盡管面臨經(jīng)濟不確定性和高利率的挑戰(zhàn)，公司銷售額仍實現(xiàn)增長，這得益于新收購業(yè)務(wù)和外部環(huán)境的有利影響。公司上調(diào)全年銷售預(yù)期，反映出對市場的信心。然而，消費者對經(jīng)濟的謹慎態(tài)度和延遲購買行為仍對公司的銷售構(gòu)成壓力。未來，家得寶可能需要應(yīng)對政策變化帶來的成本壓力，同時尋找新的增長點以保持業(yè)績增長。

　　申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：家居家裝以舊換新、促消費政策密集出臺，可關(guān)注低估值的家居龍頭。

　　華福證券家居行業(yè)報告（2024-11-12發(fā)布）：建議關(guān)注三條主線精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)：1）內(nèi)銷為主、終端實力領(lǐng)先的定制龍頭，歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居；2）存量邏輯更為順暢的軟體龍頭，慕思股份、顧家家居、喜臨門、敏華控股；3）政策鼓勵的智能家居等新興產(chǎn)業(yè)方向，好太太、箭牌家居、瑞爾特、奧普科技。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：華爾街到陸家嘴精選丨美股反彈或失動力？蘋果智能家居新品即將發(fā)布？如果模型不再越大越好 英偉達會否地位不保？)

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